20231224-银河期货-白糖年报_倒转青天作湖底_28页_3mb

白糖2023年12月研发报告总结

市场回顾

• 2023年行情演变：糖价经历牛市后进入下行周期，供需缺口与贸易流紧张推动前期上涨；年末利多出尽，原糖受增产预期及供需收窄打击，价格大幅下挫。郑糖受成本支撑跌幅小于原糖，呈现偏弱震荡。
• 关键时间点：1-4月大涨，5-6月高震荡，7-10月上行后盘整，11月至今快速下行。

国际糖市分析

供需格局

• 全球转向过剩：巴西大幅增产导致供需宽松预期形成。CONAB预计23/24榨季巴西甘蔗产量增长11%，食糖产量达4500万吨左右。
• 印度不确定性：2023/24榨季印度因干旱预计减产至3250万吨，政策摇摆影响出口路线（可能囤库、出口或进口）。
• 泰国减产：天气好转缓解干旱，预计产量降至800-900万吨，出口或降至500-600万吨。
• 价格区间预测：2024年ICE原糖预测区间19-26美分/磅，支撑位分别来自印度出口成本（20美分）和巴西/泰国成本（18美分）。

国内糖市分析

价格锚定因素

• 内外联动：国产糖恢复性增产980万吨，但缺口仍需进口补充。策略参考内外价差和进口成本（包括配额内外），郑糖支撑位对应配额内进口成本或国内成本，阻力位为配额外进口成本。
• 短期与中期因素：陈糖库存低位与终端需求尚未强劲恢复，新糖供应节奏影响价格波动。

行情展望与策略

国际展望

2024年全球糖市供需可能过剩，预期原糖高点已过，巴西产量高峰与印度出口政策是关注重点。需求旺季与供应青黄不接可能阶段性推升价格，但长期仍面临下行压力。

国内展望

政策调控可能继续影响市场，政策干预是重要变量。进口结构变化（糖浆等替代品增多）和消费恢复节奏将影响国内供需平衡。

策略推荐

1. 单边：逢高沽空为主，关注阶段性反弹风险。
2. 套利：关注5-9反套机会。
3. 风险提示：天气、政策变化及宏观影响是主要风险点。