20250512-冠通期货-铜周度策略展望_19页_1mb

报告摘要

铜周度策略展望总结

宏观背景
- 美联储维持利率不变，联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50%，鹰派立场抑制铜价上行空间。
- 中国推出一揽子政策，包括降准0.5个百分点、提供1万亿元长期流动性、降低政策利率0.1个百分点及再贷款利率0.25个百分点，刺激市场情绪。
- 中美经贸高层会谈暂停24%关税90天，保留10%加征关税，短期利多。
供给分析
- 铜矿供应紧缺加剧，冶炼厂加工费（TC）和精炼费（RC）持续为负，冶炼厂成本压力显著。
- 5月国内多家冶炼厂检修，预计电解铜影响量21万吨；7-9月仍将集中检修。
- 智利Codelco产量同比下滑6%至981万吨，而必和必拓埃斯孔迪达铜矿产量增长16%至1134万吨，凸显全球供应分化。
库存动态
- LME铜库存周内小幅去库至1918万吨，支撑铜价上涨，但整体维持历年高位。
- COMEX铜库存周内累库2094短吨，升至近年来绝对高位，反映关税政策对市场的影响。
- 国内交易所显性库存连续去化，但幅度收窄；保税区库存延续去库趋势，进口货源清关减少国内库存。
需求表现
- 电解铜表观消费量13724万吨，环比增长9.38%（+7.34%），旺季需求偏强。
- 线缆企业开工率86.3%，环比提升3.2%；5月订单预计环比增长8-10%，下游需求韧性仍存。
- 铜棒、铜箔、铜管需求增长受限：铜棒出口型企业销量下滑；铜箔因节前备货及交付周期调整导致供应暂降；铜管企业生产负荷高位，但月末排产空缺，预计5月供应小幅回落。
市场情绪与价格走势
- 沪铜上周区间震荡（77030-78560元/吨），涨幅0.3%；LME铜周内上涨0.45%至9432美元/吨。
- 美元指数反弹压制铜价，但中美会谈及中国政策提振短期市场情绪。
其他关键因素
- 中国4月CPI同比微降0.1%，PPI同比下降2.7%；制造业PMI回落至49.0%，延续年内首次收缩。
- 5月国内精炼铜进口量（438万吨）及铜矿砂及其精矿进口量（2924万吨）同比变动显著，显示供需结构性调整。