铜半年报：波动市而非单边市-20210628-华泰期货-29页_849kb

2021年铜市场分析与展望总结

核心内容

2021年上半年，铜市场呈现出波动特征，而非单边上涨。宏观与基本面对于铜价的定价影响开始分化，价格的大幅上涨更多受到宏观资金推动，随着美联储Taper预期的发酵，价格回归成为必然。下半年，铜价预计将维持震荡走势，存在一定的上涨空间，但整体将呈现波动市的格局。

主要观点

产业链各环节情况

1. 原料端：进口铜矿TC触底反弹，国外新增产能逐步释放，进口同比改善。国储年内预计投放铜储备达12万吨，对市场供应有所支撑。
2. 冶炼端：产量逐渐提升，盈亏平衡恢复，开工意愿增强，进口同比增加。
3. 消费端：受基数影响，整体表现略好于去年同期，但部分细分领域如电网、空调等存在需求抑制。
4. 库存端：国内外库存整体抬升，但仍处于历史低位，显示市场供应紧张。

宏观分析

1. 国内经济恢复：疫情后经济逐步回归正常，疫苗接种持续推进，财政政策后置，基建成为下半年主要发力点。
2. CPI与PPI走势：CPI涨幅较小，PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.7%，显示大宗商品价格上涨压力。
3. 金融政策收紧：社融增速收敛，货币供应紧缩，金融政策偏紧。
4. 房地产市场：房地产竣工销售增速回落，政策影响未来或将不再乐观。

美国市场动态

1. 通胀预期升温：美国5月CPI同比达5.0%，创2008年以来最大涨幅，核心CPI同比3.8%，高于预期。
2. 劳动力市场强劲：新增非农就业数据改善，失业率下降，显示经济复苏态势良好。
3. FOMC会议影响：上调经济增长和通胀预期，推动Taper预期，引发大宗商品价格回调。

关键信息

供应情况

• 铜精矿：进口量同比增加，但智利、秘鲁等国存在供应扰动因素，如税率提高、罢工等。
• 电解铜：国内产量逐步提升，下半年产量回升可能带来供应压力。进口量受国内冶炼厂产量和进口亏损影响，持续弱势。
• 废铜：进口量同比大幅增加，但受疫情影响供应存在不确定性。精废价差收窄，但整体仍保持高位。

需求情况

• 加工端：铜材进口与出口分化，出口增长但进口承压。电线电缆开工率不佳，铜管、铜板带箔表现较好。
• 消费终端：电网投资增速放缓，但新能源发电需求旺盛，将拉动铜需求。空调、冰箱、洗衣机等家电产量增速下滑，面临淡季压力。
• 汽车行业：汽车产销尚可，但受芯片供应影响存在减产风险。新能源汽车发展将长期推动铜需求增长。

库存情况

• 全球库存：整体上行，但仍处于历史低位，显示市场供应紧张。
• 国内库存：SHFE库存高于2019、2020年水平，但价格回落后下游接货热情提升，库存去化压力仍存。

交易策略建议

• 区间操作：6-7.5万区间高抛低吸，内外正套策略。
• 关注点：美联储货币政策、国内政策风险、海外疫情恢复情况。

投资咨询业务信息

• 资质编号：证监许可【2011】1289号
• 研究团队：新能源&有色金属组
• 研究员：陈思捷、师橙、付志文
• 联系方式：
  • 陈思捷：021-60827968, chensijie@htfc.com
  • 师橙：021-60828513, shicheng@htfc.com
  • 付志文：020-83901026, fuzhiwen@htfc.com

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图表与数据来源

• 图1至图61：数据来源为同花顺、SMM、Wind、华泰期货研究院
• 表格1至表格6：数据来源为SMM、华泰期货研究所