20250910-财信证券-光伏设备_盈利压力依旧明显_经营改善已见曙光_6页_725kb

光伏设备行业分析总结

一、核心数据与动态

• 产量：2025H1光伏制造端承压，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比变动分别为-43.8%、-21.4%、+7.7%、+14.4%。
• 价格：产业链各环节产品价格较2020年最高点大幅下降，多晶硅、硅片、电池片、组件环节价格降幅分别为88.3%、89.6%、80.8%、66.4%。
• 需求结构：内需强劲增长，2025H1国内新增装机量212.21GW，同比+107%。

二、上半年经营状况

• 表面表现：
  1. 营收3410亿元，同比-15.48%，净利润-87.89亿元，亏损同比扩大。
  2. 经营现金流大幅回暖，净现金流27.99亿元，环比改善。
• 盈利压力：
  • 制造端降速明显，全行业资本开支同比-51.86%，资产负债率上升至63.02%。
  • 环比改善显现，2025Q2净利润环比+7.3%，毛利率环比+1.26pp。

三、Q2边际变化

• 经营趋势：
  • 营收同比降幅继续收窄（12.29%），连续7个季度单季度利润增速止跌。
  • 盈利结构优化加速，毛利率、净利率环比同步回升，海外需求逐步回暖，新科技应用推进产业链重塑。

四、投资建议与风险

• 推荐方向：关注国内政策“反内卷”对价格回升的催化，维持“同步大市”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、海外政策扰动等因素可能引发行业竞争延续或经营压力增大。