20160605-东兴证券-债券市场周报_小幅上行不改调整格局_27页_1mb

债券市场周报总结（2016.05.30-2016.06.05）

核心内容概览

本周债券市场整体呈现小幅上行态势，市场延续窄幅震荡格局，没有趋势性机会。二级市场收益率以小幅上行为主，而一级市场则以地方债为主力，发行规模显著增加。

主要观点

• 利率债：收益率多数小幅上行，10年期国债收益率接近年内高点，国债期货市场表现分化，5年期小幅上涨，10年期小幅下跌。
• 信用债：收益率分化，AA+品种小幅下行，而中低等级信用债收益率普遍上行，市场对信用风险有所担忧。
• 可转债：整体上扬，但持续性受冲击，部分品种涨幅较大，但部分下跌。
• 美元汇率：人民币贬值压力有所缓解，尽管美元指数上涨，但人民币汇率波动较小，CNH与CNY差值收窄。
• 央行政策：调整存款准备金考核方式，采用日终余额平均法，有助于平滑资金波动，同时继续进行流动性投放。
• 监管动态：保监会清理保险资管通道业务，监管去杠杆意图明显，对债市有一定冲击。

关键信息

一级市场

• 本周共发行各类债券7733亿元（含同业存单），较前一周增加140亿元。
• 地方债单周发行3170亿元，占当周发行量的约41%，累计发行量已达2.71万亿元，占全年发行量的45%。
• 下周预计发行各类债券4109亿元，以利率债为主。

二级市场

• 利率债：10年期国债收益率上行至3.01%，10年期国开债收益率也有所上升。
• 信用债：收益率分化，AA+品种收益率下行，中低等级信用债收益率普遍上行，风险仍在发酵。
• 国债期货：5年期小幅上涨，10年期小幅下跌，整体机会有限。
• 可转债：整体上扬，但持续性受冲击，正股带动下多数上涨，部分可交换债下跌。

资金利率

• 央行连续三周净投放，本周净投放200亿元，下周预计净回笼3900亿元。
• 银质押利率下行为主，Shibor利率变化不大，整体资金面偏宽松。

国内经济数据

• 5月制造业PMI与上月持平，连续三个月位于扩张区间，但增速放缓。
• 非制造业PMI回落，但保持稳定增长。
• 财新制造业PMI连续15个月低于枯荣线，服务业PMI创三个月新低。

国外数据与政策

• 美国5月新增非农就业人口3.8万，低于预期，削弱了夏季加息预期。
• 美国ISM制造业指数高于预期，Markit制造业PMI创六年半新低。
• 欧洲央行维持利率及QE规模不变，符合市场预期。

投资策略

• 利率债：美加息预期削弱，利率债调整压力有所缓解，但反弹未成趋势，建议锁定息差收益。
• 信用债：传统过剩产能行业去产能、去库存和去杠杆压力大，建议选择高等级和相对安全的城投债，以及非周期性和产能过剩压力小的行业。
• 可转债：正股带动下多数上涨，但需关注信用风险，选择基本面稳健的个券。

监管动态

• 保监会要求清理规范保险资管通道业务，对债市冲击不大，但短期内需关注政策风险。
• 央行牵头筹建全国统一票据交易市场，有助于治理票据市场乱象。

一周大事记

• 央行调整存款准备金考核方式，采用日终余额平均法。
• 保监会下发通知，要求清理保险资管通道业务。
• 美国非农就业数据低于预期，影响加息预期。
• 欧洲央行维持利率及QE规模不变。
• 地方债发行量继续攀升，信用债发行量有所下降。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率两端上行明显
• 图5：国开金融债收益率1年期涨幅大
• 图6：非国开金融债收益率短端涨幅大
• 图7：地方债收益率整体上行
• 图8：中短票收益率整体下行
• 图9：美国债收益率小幅上行

表格目录

• 表1：5月6日-6月12日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周17家（70只）信用债主体评级调高
• 表4：本周6家（55只）信用债主体评级调低
• 表5：9只信用债债项评级调高
• 表6：2只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况