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白糖：弱基差预期总结

核心内容

本报告发布于2025年12月25日，由国泰君安期货研究团队撰写，主要分析白糖市场的基本面、宏观及行业新闻，并对市场趋势强度进行评估。整体来看，报告指出白糖市场处于弱基差预期状态，关注国内外供需变化及政策动向。

基本面跟踪

价格与价差数据

国内市场数据

• 预计25/26榨季产量：1170万吨（前值1120万吨）
• 预计消费量：1570万吨（前值1590万吨）
• 预计进口量：500万吨
• 24/25榨季实际产量：1116万吨（+120万吨）
• 24/25榨季实际消费量：1570万吨（+87万吨）
• 24/25榨季销糖率：93.9%（下降2.6个百分点）
• 25/26榨季累计进口量：119万吨（+12万吨）

国际市场数据

• ISO预计全球25/26榨季供应过剩：163万吨（前值短缺23万吨）
• 24/25榨季全球供应短缺：292万吨
• 巴西25/26榨季甘蔗压榨量：同比下降1.92%
• 巴西25/26榨季产糖量：3990万吨（+45万吨）
• 巴西25/26榨季MIX比例：51.12%（同比提高2.78个百分点）
• 印度25/26榨季产糖量：779万吨（+172万吨）
• 泰国25/26榨季产糖量：82万吨（-13万吨）

主要观点

1. 趋势强度：当前白糖趋势强度为0，表明市场整体处于中性状态，缺乏明显上涨或下跌动力。
2. 供需关系：全球食糖供应在25/26榨季预计出现过剩，而中国国内产量有所上升，但消费量略有下降，进口量增加，显示国内需求仍较为旺盛。
3. 印度产量增加：印度25/26榨季产量同比增加28.3%，对全球市场形成一定压力。
4. 巴西出口减少：巴西11月出口同比减少9万吨，可能影响国际市场供应。
5. 政策关注点：报告提示关注中国糖浆和预拌粉进口政策的变化，这可能对国内白糖市场产生影响。
6. 基差表现：主流现货基差为68元/吨，同比下跌57%，表明现货价格与期货价格之间的差距缩小，市场预期偏弱。

关键信息

• 价格走势：原糖价格略有上升，但国内现货与期货价差收窄，反映市场对后市预期偏弱。
• 进口政策变化：中国进口政策可能对国内糖价产生影响，需密切关注。
• 全球供需格局：全球供应过剩预期增强，可能对白糖价格形成下行压力。
• 国内产销数据：国内产量上升，但消费量下降，销糖率略有下滑，显示市场内需存在疲软迹象。

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