20240326-国金证券-滨江服务-03316.HK-硬装发展迅速_派息比例提升_4页_902kb

总结

业绩概要

公司2023年实现营收280.9亿元，同比增长417%，略超预期；归母净利润493亿元，同比增长196%，但不及市场预期，主要因毛利率大幅下滑。

主要业务情况

• 第三方业务扩展：合约面积同比增长190%至0.82亿方，在管面积同比增长307%至0.55亿方，第三方占比提升15个百分点至56.5%。
• 增值服务增长：优居服务及5S增值服务实现营收532亿元和678亿元，同比增长3548%和1725%，营收占比提升至24.1%。
• 毛利率下滑：全年毛利率为24.8%，同比下滑51个百分点，主因非业主增值及5S增值服务毛利率大幅下降，优居服务收入占比快速提升带来的结构性影响。

财务与估值

• 估值与股息：2023年派息比例约70%，对应股息率达78.4%，性价比突出。
• 盈利预测：上调收入预测，下调净利润预测，预计2024-2026年归母净利润为57亿、65亿、73亿元，对应79倍至62倍PE。
• 财务结构：净负债/股东权益比率维持高位，但现金流充裕，无息现金流较高。

风险提示

• 业绩不及预期、增值服务发展缓慢、行业政策变动带来的经营风险。