20150714-东吴证券-莱美药业-300006.SZ-特色专科用药放量销售_TVM_14页_1mb

莱美药业总结

核心内容

莱美药业是一家专注于抗感染、特色专科、大输液、中成药及饮片等领域的医药创新企业。公司自2009年在创业板上市以来，通过产品结构调整和海外平台化创新项目引进，实现了从以抗生素为主营业务向综合型医药创新企业的转型。2014年下半年起，公司业绩逐步回升，2015年实现业绩反转，净利润显著增长。公司重点发展高毛利特色专科用药，同时通过与TVM平台合作，引进国外先进医疗技术，推动多元化大品种战略，打开了长期增长空间。

主要观点

• 业绩回升明显：2014年下半年起，公司业绩开始回升，2015年实现净利润567万元，较2014年有显著增长。
• 特色专科用药增长迅速：特色专科用药销售额近三年复合增长率达24.8%，其中纳米炭混悬注射液、埃索美拉唑肠溶胶囊、乌体林斯等品种表现突出。
• 海外平台化创新项目落地：公司与TVM合作成立生物医药基金，引进国外先进医疗技术，计划未来引进至少15项创新项目。
• 大品种战略逐步推进：公司通过自主研发和合作引进，逐步打造多个大品种，拓宽产品线，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2015-2016年公司净利润分别为6553万元和1.02亿元，对应EPS分别为0.28元和0.44元，上调至“推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 2014年营业收入：9.12亿元，同比增长20.11%。
• 2014年净利润：927.9万元，同比下降84.7%。
• 2015年第一季度营业收入：2.37亿元，净利润567万元，实现业绩反转。
• 2015年预计营业收入：11.8亿元，同比增长30.0%。
• 2016年预计营业收入：15.9亿元，同比增长34.63%。

产品结构

• 特色专科用药：包括埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭混悬注射液等，销售额近三年复合增长率达24.8%。
• 抗感染药物：公司抗感染药物销售收入占公司营收的1/3，伏立康唑为公司抗感染领域最高销售额品种。
• 大输液类产品：2015年预计收入3.02亿元，2016年预计收入4.32亿元。
• 中成药及饮片：2015年预计收入9051万元，2016年预计收入9594万元。
• 其他品种：2015年预计收入1.34亿元，2016年预计收入1.98亿元。

重点产品

• 埃索美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）：2014年7月上市，商品名莱美舒，已在重庆、四川、广东、山东等地中标，预计未来销售额可达5亿元。
• 纳米炭混悬注射液：公司自主研发的淋巴示踪剂，2015年预计销售额增长40%，未来有望拓展至更多治疗领域。
• 乌体林斯：公司独家生产，用于肺部或肺外结核、哮喘等疾病的免疫治疗，预计未来市场份额可达到6-7%，销售额可达10亿元。

海外合作与创新平台

• TVM创新平台：公司与TVM合作成立生物医药基金，引进创新项目，计划未来7年引进至少15项。
• AGS-003：首个合作项目，基于Arcelis平台开发的肿瘤免疫治疗方案，公司计划以医疗服务形式引进。
• 一次性肠镜项目：与Invendor合作，针对东亚人群进行技术改造，2015年第三季度测试后将正式合作开发。

财务指标

• 毛利率：2014年为31.95%，2015年预计35.10%，2016年预计56.30%，2017年预计58.50%。
• 每股收益：2014年0.05元，2015年预计0.28元，2016年预计0.44元。
• 市净率：2015年为7.3。
• 流通A股市值：2015年为48.39亿元。

投资风险

• 固定资产折旧增加：公司为符合新版GMP要求，大幅增加新建或改扩建项目投入，导致折旧费用增加。
• 新产品市场推广风险：埃索美拉唑肠溶胶囊、乌体林斯等新产品进入市场推广阶段，存在市场接受度和推广难度。
• 招标进度风险：公司招标进度可能低于预期，影响产品销售。
• 市场竞争风险：特色专科药物市场竞争加剧，营销计划可能未能按预期实现。
• 产能扩张风险：公司产能迅速扩张，可能导致销售风险。

结论

莱美药业在2014年下半年实现业绩回升，2015年业绩反转趋势清晰。公司注重特色专科用药的发展，重点产品如埃索美拉唑、纳米炭混悬注射液、乌体林斯等表现突出，预计未来几年将实现快速增长。通过与TVM平台合作，公司引进国外先进医疗技术，推动多元化大品种战略，打开长期发展空间。公司盈利预测乐观，预计2015-2016年净利润分别为6553万元和1.02亿元，上调至“推荐”评级。尽管存在一定的投资风险，但公司具备良好的成长潜力和市场前景。