20210808-安信证券-莱美药业-300006.SZ-拟认购Replicor股权强化乙肝药物领域布局_创新研发转型持续推进_4页_1013kb

莱美药业（300006.SZ）投资分析总结

核心内容

莱美药业于2021年8月6日发布公告，其全资子公司莱美香港拟以13美元/股的价格认购Replicor公司230,000股普通股，进一步强化其在乙肝药物领域的布局。此次投资不仅有助于增强公司在慢性乙型肝炎（CHB）及非酒精性脂肪肝（NASH）等肝病治疗领域的市场竞争力，还为公司未来的创新药研发提供了新的合作平台。

主要观点

• 战略意义：通过投资Replicor，莱美药业希望借助其基于核酸聚合物（NAP）技术的广谱抗病毒药物，尤其是在乙肝治疗方面的研发成果，来拓展其在肝病药物市场的影响力。
• Rep2139的临床表现：Rep2139作为Replicor的NAP候选化合物，在临床试验中显示出显著疗效。在接受Rep2139联合替诺福韦和干扰素治疗的40例患者中，90%的患者出现乙肝表面抗原（HBsAg）有意义下降，且治疗结束一年后，50%的患者实现功能性治愈。
• 投资建议：安信证券给予莱美药业“买入-A”的投资评级，预计2020-2022年分别实现归母净利润0.51亿元、1.09亿元、1.43亿元，同比增长分别为115.6%、113.8%、31.7%。公司6个月目标价为12.50元，当前股价为11.11元。

关键信息

估值与财务表现

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为50.8亿元、108.7亿元、143.1亿元，净利润率从3.5%提升至7.8%。
• 市盈率（PE）：2021年预计为230.8倍，2022年为108.0倍，2023年为82.0倍。
• 市净率（PB）：2021年为7.6倍，2022年为7.3倍，2023年为6.7倍。
• ROIC：预计2021-2023年分别为9.7%、13.3%、18.9%，呈上升趋势。

财务指标

• 资产负债率：从2019年的52.8%下降至2021年的32.4%，2022年为28.5%，2023年为31.3%。
• 流动比率：从2019年的1.03上升至2021年的1.64，2022年为2.02，2023年为2.23。
• 速动比率：从2019年的0.85上升至2021年的1.32，2022年为1.47，2023年为1.87。

风险提示

• 新药研发进展不达预期：Rep2139的临床试验结果可能受到各种因素影响，未能达到预期可能影响公司布局。
• 产品销售不达预期：乙肝药物在中国市场的推广和销售情况可能低于预期，影响公司盈利能力。
• 合作不及预期：与Replicor的合作可能未能达到预期效果，影响双方在乙肝药物市场的协同效应。

总结

莱美药业通过投资Replicor，进一步巩固其在乙肝药物领域的地位，同时借助NAP技术提升其在肝病治疗方面的研发实力。Rep2139的临床表现良好，显示出在乙肝治疗上的潜力。公司财务表现逐渐改善，净利润率和ROIC均呈上升趋势，预计未来三年盈利能力将逐步提升。尽管如此，公司仍面临新药研发、产品销售和合作效果等方面的不确定性，需密切关注相关进展。