20130731-西南证券-莱美药业-300006.SZ-埃索美拉唑及乌体林斯_使其业绩弹性倍增_29页_1mb

莱美药业（300006）深度研究报告总结

核心内容

莱美药业是一家位于重庆的高新技术医药企业，自1999年成立以来，已发展为集科研、生产、销售于一体的综合型企业。2009年公司在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300006）。公司主要产品涵盖抗感染类药、特色专科药、大输液及中成药等，其中特色专科药成为其业绩增长的重要动力。

主要观点

• 限抗政策影响逐步减弱：国家“限抗政策”对公司的抗生素业务影响已充分释放，现逐步触底回升。
• 生产线与包材升级：湖南康源药业生产线完成新版GMP改造，包材不断升级，将显著提升盈利能力。
• 首仿埃索美拉唑即将获批：公司自主研发的埃索美拉唑预计2013年10月获得生产批件，2014年将启动招标，有望与原研阿斯利康共享质子泵抑制剂市场。
• 乌体林斯技术转移成功：该德国进口品种已通过新版GMP认证，将实现再次上市，具有广泛的适应人群和科室，市场潜力巨大。
• 特色专科药增速显著：如纳米碳示踪剂、场外营养剂等，通过营销改革，成为公司新的利润增长点。
• 研发持续投入：公司研发投入逐年增加，且已进入多个审评及审批阶段的新药项目，提升其研发实力和产品储备。

关键信息

埃索美拉唑

• 产品类型：公司自主研发的首仿药。
• 市场潜力：质子泵抑制剂市场巨大，2011年中国市场销量约150亿元，埃索美拉唑市场份额逐年提升。
• 优势：作为奥美拉唑的S-异构体，抑酸效果更优，起效快，且拥有两年质检保护期，可享受单独定价。
• 预计上市时间：2013年10月获得生产批件，2014年启动招标。

乌体林斯（草分支杆菌）

• 产品类型：德国进口品种，技术已转移至国内。
• 适应症：用于肺结核、支气管哮喘、胰腺癌等疾病的治疗，增强免疫功能。
• 市场表现：在新疆、内蒙古等地中标价格较高，远超同类产品。
• 适应人群广泛：适用于结核病科、肿瘤科、皮肤科等多个科室，同时适用于亚健康人群。

业绩与盈利预测

• 2013年：预测营业收入为823.49亿元，归属母公司股东净利润为74.01亿元，每股收益为0.40元，对应PE为56.43倍。
• 2014年：预测营业收入为2316.23亿元，归属母公司股东净利润为193.87亿元，每股收益为1.05元，对应PE为21.53倍。
• 2015年：预测营业收入为3193.61亿元，归属母公司股东净利润为272.17亿元，每股收益为1.48元，对应PE为15.33倍。
• 估值分析：2014年估值较低，按30倍PE计算，对应目标价约31.8元，维持“买入”评级。

产品结构

种类	名称	商品名	适应症	产品剂型
抗微生物	注射用炎琥宁	注射用炎琥宁	病毒性肺炎、病毒性上呼吸道感染	冻干粉针剂
抗微生物	伏立康唑片	莱利康	三唑类抗真菌药，治疗免疫缺陷患者的感染	片剂
抗微生物	利福昔明片	莱利青	肠道感染	片剂
抗微生物	注射用盐酸克林霉素	特美宁	中重度感染	冻干粉针剂、小容量注射剂
抗微生物	甲磺酸培氟沙星注射液	莱美净	各种感染	小容量注射剂
抗微生物	盐酸左氧氟沙星氯化钠注射液	莱美兴	多种感染	大容量注射剂
抗微生物	加替沙星注射液	莱美清	慢性支气管炎、肺炎等	小容量注射剂
抗微生物	注射用氨曲南	安乙昔美	敏感需氧革兰阴性菌感染	冻干粉针剂
治疗肿瘤药物	纳米炭混悬注射液	卡纳琳	淋巴示踪剂	小容量注射液
治疗肿瘤药物	注射用福美坦	-	治疗乳腺癌	冻干粉针剂
治疗肿瘤药物	注射用磷酸氟达拉滨	莱福乐	治疗慢性淋巴细胞白血病	冻干粉针剂
营养支持药物	肌苷氯化钠注射液	莱美康	白细胞减少、心力衰竭等	大容量注射剂
营养支持药物	N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺注射液	莱美彩能	肠外营养	溶媒结晶分针注射剂
心脑血管用药	胞磷胆碱钠氯化钠注射液	先立科	急性颅脑外伤、脑手术后	大容量注射剂
心脑血管用药	替米沙坦片	替米沙坦片	原发性高血压	片剂
心脑血管用药	佐米曲普坦片	佐米曲普坦片	偏头痛	片剂
心脑血管用药	注射用尼麦角林	-	改善脑梗后遗症、周围循环障碍	冻干粉针剂
心脑血管用药	注射用阿魏酸钠	-	缺血性心脑血管病	冻干粉针剂
其它专科药物	甘草酸二铵注射液	甘草酸二铵注射液	肝炎	小容量注射剂
其它专科药物	盐酸雷莫司琼注射液	盐酸雷莫司琼注射液	化疗引起的恶心呕吐	小容量注射剂
其它专科药物	盐酸昂丹司琼注射液	盐酸昂丹司琼注射液	化疗及手术后恶心呕吐	小容量注射剂
其它专科药物	氨甲环酸注射液	氨甲环酸注射液	出血治疗	小容量注射剂

未来展望

• 业绩弹性增强：埃索美拉唑和乌体林斯的陆续上市，将显著提升公司业绩弹性。
• 抗生素与大输液盈利能力提升：受“限抗政策”影响，抗生素业务逐步恢复，大输液包材升级将提高利润。
• 专科药市场潜力大：公司专科药产品在抗肿瘤、心脑血管、免疫调节等领域有较强竞争力，未来增长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着埃索美拉唑专利到期，仿制药和创新药将进入市场，竞争可能加剧。
• 政策变动：国家对医药行业的政策调整可能影响公司业务发展。
• 研发风险：新药研发周期长，存在审批失败或市场接受度不高的风险。

总结

莱美药业凭借埃索美拉唑和乌体林斯等重磅产品的上市，以及抗生素和大输液业务的逐步复苏，业绩有望显著提升。公司持续加大研发投入，丰富产品储备，增强市场竞争力。未来2-3年，公司业绩向好趋势明显，估值合理，具备较高的投资价值。