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文档总结：请求CESR/CEBS联合技术建议（商品衍生品）

核心内容

本文件由欧洲委员会于2007年12月21日发送给Ms Danièle Nouy，请求CESR（欧洲银行管理局）和CEBS（欧洲证券市场委员会）就商品衍生品和异国情调衍生品的监管问题提供联合技术建议。该请求旨在支持委员会完成其根据MiFID第65(3)(a)、(b)、(d)条和CAD第48(2)条所要求的报告。

主要观点

• 监管与市场目标：委员会希望评估当前监管框架是否导致市场失败，影响市场监管目标（如投资者保护、市场完整性）和审慎监管目标（如金融系统稳定性、存款人保护）。
• 监管差异与市场扭曲：需分析不同类别金融机构及成员国之间的监管差异是否造成竞争扭曲、服务自由流动障碍或监管套利。
• 市场失败的自然消亡：需判断市场或监管失败是否会在短期内因市场发展而自然消除。
• 技术建议与合规性：建议需基于初始意见和市场反馈，同时考虑相关法规（MiFID和CAD）的执行效果，并探讨是否需要调整现有豁免条款。

关键信息

1. 背景与法律框架

• 欧洲委员会需向欧洲议会和理事会提交报告，涉及商品衍生品和异国情调衍生品的监管。
• 报告内容包括：
  • 商品衍生品豁免的适当性（MiFID第65(3)(a)、(d)条）；
  • 对仅从事商品衍生品投资服务的机构的审慎监管（CAD第48(2)(a)条）；
  • 是否应设立新的投资机构类别以涵盖能源相关金融工具（CAD第48(2)(b)条）。

2. 咨询与建议来源

• 委员会已通过公开咨询和与监管机构的讨论收集意见，包括2006年12月发布的《征询意见书》。
• CESR和CEBS需参考这些咨询结果及初始建议，避免重复咨询。

3. 工作原则

• 遵循Lamfalussy报告和斯德哥尔摩决议的原则；
• 提供全面的技术建议；
• 针对问题提出具体建议；
• 优先使用已有结论，以减少重复工作。

4. 技术建议问题

CESR和CEBS需回答以下问题：

1. 当前监管是否导致市场失败？

   • 是否妨碍市场监管目标（如投资者保护、市场完整性）；
   • 是否妨碍审慎监管目标（如金融系统稳定、存款人保护）。

2. 不同机构及成员国之间的监管差异是否导致监管失败？

   • 是否造成竞争扭曲；
   • 是否阻碍服务自由流动；
   • 是否鼓励监管套利。

3. 市场或监管失败是否可能在短期内自然消除？

4. 当前MiFID和CAD对商品衍生品和异国情调衍生品的监管是否仍支持监管目标？

   • 需评估：
     • CAD对商品交易的大额敞口和自由交付处理；
     • 商品风险资本计算方法；
     • 使用内部模型计算资本的要求；
     • 市场完整性及组织要求的合规性；
     • 金融工具分类标准。

5. 建议是否因机构类型或金融工具基础不同而有显著差异？

   • 特别关注能源供应相关机构。

6. 对豁免条款的建议：

   • 是否需要澄清豁免条款；
   • 是否应维持现有豁免；
   • 是否应调整豁免范围或适用条件；
   • 是否应使豁免条款变为可选；
   • 是否应使豁免条款强制适用；
   • 是否应完全取消豁免。

5. 截止日期

• CESR和CEBS需在2008年7月底前提交联合建议。

6. 影响分析

• 建议需包括对市场质量和市场参与者的潜在影响分析；
• 优先采用Level 3委员会的分析框架；
• 提供定量数据和经济分析以支持结论。