海外电子行业跟踪报告：三星电子2020Q1季报总结及业绩说明会纪要-20200429-招商证券-17页_1mb

三星电子2020Q1季报总结及业绩说明会纪要

核心内容概览

三星电子在2020年第一季度实现了55.33万亿韩元的营收，同比增长5.61%，但环比下降7.60%。归母净利润为4.89万亿韩元，同比下降4.30%。整体业绩表现受疫情影响，尤其在消费电子和移动业务方面出现下滑，但存储和显示业务表现相对稳健。

主要观点与关键信息

1. 业绩变动原因分析

• 营收增长因素：远程办公、在线教育及5G基建需求的增加带动了内存和移动相关组件的销售。
• 利润下降原因：消费电子需求疲软、电视业务因价格竞争收入下降，以及Harman业务因欧洲工厂搬迁成本影响利润。

2. 业务板块表现

3. 各业务展望

存储业务（Memory）

• Q1表现：受益于服务器和PC需求增长，存储业务收入同比增长14.56%。
• Q2展望：尽管服务器和PC需求预计保持稳定，但移动设备需求疲软，存在下修风险。
• 2H20展望：加强技术迁移（如1z nano DRAM、第六代V-NAND），提升成本竞争力，同时扩大高附加值服务器SSD的市场份额。

系统LSI（S.LSI）

• Q1表现：收入增长，主要得益于5G移动处理器和高像素图像传感器的供应增加。
• Q2展望：受疫情影响，市场需求疲软，但将通过增加高像素传感器供应和扩大5G SoC市场来缓解影响。
• 2H20展望：继续推出5G SoC，提高市场竞争力。

代工业务（Foundry）

• Q1表现：收入环比下降，因中国HPC需求减少，但同比增长。
• Q2展望：预计收入将环比增长，但需应对市场需求波动和潜在供应中断。
• 2H20展望：扩大5纳米产品生产，加强EUV技术应用，提高在消费类和计算领域的市场份额。

显示业务（DP）

• Q1表现：移动面板收入因季节性和疫情导致的中国销售下滑而环比下降，大型面板亏损收窄。
• Q2展望：移动显示业务利润下滑，大型面板市场因体育赛事推迟而持续疲软。
• 2H20展望：探索新应用场景（如可折叠设备），巩固OLED市场领导地位，同时推进QD显示技术。

移动业务（IM）

• Q1表现：因疫情和线下门店关闭，收入环比下降，但S20旗舰机和Z Flip的推出改善了产品结构和盈利能力。
• Q2展望：市场萎缩，出货量预计下降，但将加强线上和B2B渠道，以应对需求变化。
• 2H20展望：继续在高端市场推出新产品，如折叠屏手机，同时提升大众市场的5G产品竞争力。

风险提示

• 5G进度不达预期：可能影响相关业务的增长。
• 客户需求不达预期：市场疲软和疫情不确定性可能导致需求下降。
• 宏观经济风险：疫情可能延长，影响全球消费和投资行为，进而影响业务表现。

未来战略与投资方向

• 技术领先：加强半导体技术迁移（如1z nano DRAM、第六代V-NAND）和EUV工艺应用，以提升产品竞争力。
• 产品多样化：推出更多高端和可折叠设备，同时扩大5G产品在大众市场的覆盖。
• 供应链优化：采用双重采购策略，确保关键零部件供应稳定，同时拓展全球生产网络以应对需求波动。
• 市场适应性：灵活调整生产和销售策略，增强对市场变化的响应能力。

财务与运营数据

• 利润表：
  • 营业利润：6.45万亿韩元，同比增长3.53%，但环比下降9.92%。
  • 归母净利润：4.89万亿韩元，同比下降4.30%。
  • 毛利率：37.1%，略高于上一季度。
• 资本支出：2020Q1约为7.3万亿韩元，其中3万亿韩元用于半导体业务，0.8万亿韩元用于显示业务。
• 股息：第一季度普通股和优先股股息为354韩元，维持原有股息政策。

问答环节重点

• 库存水平：客户库存水平低于2018年末，库存调整周期尚未到来，价格波动风险有限。
• 中国供应链影响：部分零部件供应中断，但公司已通过双重采购和全球产能调配应对。
• 5G推广情况：中国加快5G部署，而美国、欧洲等地可能因疫情推迟，影响公司相关业务。
• 技术迁移：EUV工艺应用以增强技术竞争力，尽管存在技术挑战，但已建立大规模生产系统。

分析师信息

• 邹凡：招商证券电子行业首席分析师，拥有丰富的证券行业经验，多次获得行业奖项。
• 王淑姬：招商证券电子行业分析师，北京大学金融学硕士，电子学学士。
• 张益敏：招商证券电子行业分析师，覆盖PCB、设备、汽车电子等领域。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价波动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面偏弱

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法获取的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅为分析参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，并提供投资银行业务服务。