20231011-中财期货-甲醇投资策略四季报_需求增量及成本支撑_甲醇重心或上移_8页_1mb

甲醇市场分析总结

核心观点与策略

• 作者：徐金乔（F3051143，Z0019039）
• 核心观点：短期和中期走势均为震荡偏强。
• 操作建议：主力合约运行区间在2300-2800元/吨。
• 逻辑驱动：
  • 供应端：四季度煤制甲醇供应维持高位，气制甲醇面临停车预期，整体供应先增后降。
  • 需求端：四季度烯烃需求高位，传统需求存增量，能源需求季节性提升，需求同样有增长预期。
  • 成本端：冬季取暖需求支撑煤价，成本端对甲醇存在支撑。
• 风险提示：国内新增产能提前投产、MTO装置意外停车、国内外经济超预期衰退。
• 关注重点：新增产能投产进度、进口量、MTO装置运行情况、宏观经济。

市场回顾

• 前三季度甲醇主力合约趋势：2023年前三季度甲醇主力合约曾冲高至2818元/吨后回落，至9月28日收于2470元/吨，累计下跌69%；7-9月因供需改善和成本支撑，价格反弹并上涨。
• 基差变化：上半年基差多为升水，三季度因期货强势上涨而转为贴水；预计四季度基差或将处于平水附近。

供应分析

• 四季度供应压力：煤制甲醇开工率维持高位，气制甲醇年末停车预期，但供应缩量有限；新增产能增长，预计四季度新增产能约212万吨，投产进度不确定。
• 历史对比：前三季度综合开工率同比下降，四季度检修意愿低，供应可能维持高位。

需求分析

• 四季度需求：烯烃需求高位维持，传统需求进入淡季但有新增产能计划；MTO装置重启支撑，如盛虹、兴兴装置已重启，渤化预计10月重启。
• 传统下游：甲醛、醋酸需求平稳或小幅下滑；MTBE需求回升，但总体需求增量需关注季节性变化。
• 成本支撑：能源类需求季节性提升，加上甲醇作为清洁能源应用增长，需求重心可能上移。

进口情况

• 四季度进口预期缩量：9月进口受运力紧张影响下降，预计10月进口环比下滑，四季度月均进口量降至120万吨以下。
• 国外产能：预计2023年国外新增产能540万吨，主要来自伊朗和美国，但投产时间不确定。

风险与展望

• 关键风险：产能超预期、MTO停车、经济衰退。
• 四季度展望：在需求增量和成本支撑下，预计甲醇重心上移，主力合约运行区间2300-2800元/吨；需关注产能投产、进口和宏观经济变化。