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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，对贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等主要期货品种进行了市场表现、基本面分析、交易策略和风险提示的综合评估。整体来看，市场情绪偏弱，多品种面临需求疲软、供应调整、政策不确定性等多重压力。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金：周五夜盘黄金价格大幅下挫，市场对美联储鹰派政策的担忧加剧。
• 白银：白银跌幅尤为剧烈，现货紧张但盘面波动大，市场情绪脆弱。

基本面分析

• 美国PPI数据超预期，服务成本攀升，加剧市场对加息预期。
• 央行停止购金，美联储政策可能转向，对贵金属形成压力。
• 国内黄金ETF流入5.9吨，COMEX黄金库存维持不变。

交易策略

• 黄金建议多单减仓观望，长期逻辑未变仍看好。
• 白银市场建议谨慎参与。

风险提示

• 央行停止购金
• 美联储货币政策意外转向

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基本金属市场

铜

• 市场表现：周五铜价继续下跌。
• 基本面：供应紧张格局未改，需求清淡，贴水和月差体现淡季特征。
• 交易策略：等待企稳买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价下跌4.03%。
• 基本面：供应维持高负荷，需求小幅上升。
• 交易策略：短期承压，观望为主。
• 风险提示：海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：周五氧化铝主力合约下跌1.70%。
• 基本面：部分氧化铝厂进入压产轮修，行业检修压产逐渐增多。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注检修情况。
• 风险提示：减产不及预期。

工业硅

• 市场表现：周五工业硅价格震荡，主力合约下跌0.84%。
• 基本面：供给端减产，需求端反内卷，行业库存累库。
• 交易策略：短期震荡，若减产有限可逢高空。
• 风险提示：工厂开工计划、环保扰动。

多晶硅

• 市场表现：多晶硅主力合约下跌4.45%。
• 基本面：行业库存累库，组件排产下滑，光伏出口退税政策支撑需求。
• 交易策略：短期弱势震荡，关注现货价格。
• 风险提示：收储平台进展、龙头企业开工情况。

锡

• 市场表现：锡价继续下跌。
• 基本面：供应紧张格局延续，加工费略有回升。
• 交易策略：观望为主。

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黑色产业市场

螺纹钢

• 市场表现：螺纹主力合约下跌32元/吨。
• 基本面：钢材供需中性，库存边际变化强。
• 交易策略：空单持有。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：铁矿主力合约下跌3.5元/吨。
• 基本面：供需中性，库存上升至历史均值。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：焦煤主力合约上涨1元/吨。
• 基本面：库存中性，供应压力回升但力度放缓。
• 交易策略：空单持有。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌，国内跟随国际成本端。
• 基本面：南美丰产压制，巴西收割开始，阿根廷天气偏干。
• 交易策略：关注南美产量兑现度及政策变化。
• 风险提示：天气、关税政策。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格偏弱。
• 基本面：东北售粮积极性增加，现货价格预计震荡回落。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：短期偏强，强预期驱动。
• 基本面：马来减产，出口改善，近端宽松。
• 交易策略：交易强预期。
• 风险提示：外生变量政策。

白糖

• 市场表现：郑糖05合约下跌0.27%。
• 基本面：国内产销进度慢，新糖以入库为主，节后淡季压力大。
• 交易策略：空单持有。
• 风险提示：收储风险。

棉花

• 市场表现：美棉承压下跌，国内棉价震荡偏强。
• 基本面：美国服装零售增长，越南产量下滑，国内化纤价格走强。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件、美元走势。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋期货偏弱。
• 基本面：蛋鸡存栏下降，补栏积极，库存增加，需求转弱。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪期货偏弱。
• 基本面：供需双增，出栏压力大，猪价预计偏弱。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工市场

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国产供应压力回升但力度放缓，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投产。

PVC

• 市场表现：价格大涨2.2%。
• 基本面：供应增加，需求减弱，社会库存高位。
• 交易策略：供增需弱，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差-76元/吨。
• 基本面：PX、PTA供需累库，加工费高位。
• 交易策略：短期回调压力，中期多配不变。
• 风险提示：地缘政治、贸易形势、装置检修、下游需求。

玻璃

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：库存高位，供应减产，需求疲软。
• 交易策略：买玻璃空纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国产供应增加，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期震荡，中期逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置。

MEG

• 市场表现：现货基差-112元/吨。
• 基本面：供应高位，库存累库，需求疲软。
• 交易策略：逢高沽空。
• 风险提示：中美贸易、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：震荡走强，主要受地缘风险影响。
• 基本面：1月供应中断量达150万桶/天，美伊谈判为核心。
• 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权。
• 风险提示：地缘风险反复、美国制裁、需求超预期。

苯乙烯

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：纯苯库存偏高，苯乙烯库存偏低，供需双弱。
• 交易策略：短期宽幅震荡，中期逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：供应增加，库存高位，光伏玻璃需求支撑。
• 交易策略：买玻璃空纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

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期货研究团队

招商期货研究团队由以下成员组成（投资咨询从业资格证书编号）：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 朱志鹏 (Z0019846)
• 曹澄 (Z0021223)
• 罗鸣 (Z0021358)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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