20210225-华泰期货-专题报告_生猪市场中的新变量__9页_715kb

生猪市场中的新变量？总结

核心内容

本文主要分析了2021年2月8日生猪期货合约大涨的原因，并探讨了未来生猪市场可能面临的挑战与机遇，包括“疫苗毒”对产能的影响、现货价格走势、期货价格逻辑以及行业未来展望。

主要观点

1. 期货大涨的原因

• 市场预期变化：市场普遍预期年末猪价在25元/公斤左右，此前期货价格持续下跌，导致抄底情绪升温。
• 基差贴水：期货价格较现货价格处于深度贴水状态，产业外资金选择做空基差。
• “疫苗毒”担忧：市场担忧非洲猪瘟变异病毒（“疫苗毒”）的出现，可能影响生猪产能和产量。该变异株在湖北分离，基因组出现部分缺失和突变，可能与当前亚急性型非洲猪瘟有关。

2. 现货价格走势

• 节后消费淡季：2月份为消费淡季，猪价通常会下滑，但2016年和2019年出现节后价格上涨的情况，主要因去产能阶段和进口冻肉量较少。
• 供应端影响：部分养殖场因疫病影响提前出栏或淘汰母猪，导致短期内供应减少，对猪价形成支撑。
• 冻肉释放压力：11月中下旬因新冠检测问题导致进口冻肉出库受阻，目前库存约80-100万吨。预计3月份开始逐步释放，对猪价形成下行压力。
• 价格底部支撑：当前仔猪价格为1500-1600元/头，养殖成本约25-26元/公斤，可视为现货价格的底部支撑。

3. 期货价格逻辑

• 数据驱动定价：期货价格的最终定价需结合生猪养殖周期，尤其是能繁母猪存栏的推演。
• 能繁母猪存栏趋势：
  • 情景1（中性）：2021年末能繁母猪存栏恢复至2017年末的105%。
  • 情景2（乐观）：恢复至2017年末的125%。
  • 情景3（悲观）：恢复至2017年末的82%。
• 恢复周期：能繁母猪的恢复将带来育肥猪的逐步增加，预计2022年三季度后集中出栏，从而影响猪价走势。

4. 未来展望

• 疫病防控：养殖企业已重视生物安全防控，但新型病毒仍可能带来挑战。
• 产业周期：未来生猪市场将进入复养恢复阶段，产业大周期带来的机会仍存在。
• 成本控制：实体企业更应关注如何有效控制养殖成本，而非单纯依赖价格波动。
• 市场不确定性：期货市场充满变化，投资者需关注趋势变化和实时数据，而非依赖单一预测。

关键信息

• “疫苗毒”影响：新型变异株可能与疫苗研发有关，但其传播途径、影响范围和毒性衰落期尚不明确。
• 现货供应变化：3-4月份供应量预计较当前减少7.5%-10%，冻肉释放可能使供应增加30万吨/月。
• 需求变化：节后猪肉消费预计减少20%，但5月份后可能因南方疫病影响而出现反弹。
• 能繁母猪恢复：2020年末能繁母猪存栏为3060万头，预计2021年末恢复至3710万头（情景1）、4381万头（情景2）或2917万头（情景3）。
• 养殖利润支撑：仔猪成本仍是当前猪价的重要支撑，但若出现供应过剩，成本支撑将减弱。

结论

生猪市场正面临“疫苗毒”带来的新变量，其影响尚不明确，但短期供应减少和冻肉释放可能对价格形成双向压力。能繁母猪的恢复速度是影响未来猪价走势的关键因素，投资者应关注养殖周期、疫病发展及政策变化，合理评估市场趋势与风险。