金属行业2023年中报总结：利好政策持续落地，把握顺周期投资机会-20230910-国信证券-31页_3mb

金属行业2023年中报总结

核心内容

2023年上半年，金属行业整体表现弱于大盘，尤其是有色金属板块。上证指数涨幅为 $0.01%$，而有色金属板块涨幅为 $-8.48%$，跑输上证指数8.49个百分点；钢铁板块涨幅为 $-1.66%$，跑输上证指数1.67个百分点。板块整体营收和利润均受到金属价格波动的影响，其中归母净利润同比大幅下降。

主要观点

• 贵金属：价格表现强势，带动板块盈利增长，市场预期不再继续加息，板块股票跑赢大市。
• 能源金属：价格普遍下跌，受新能源车需求不及预期影响，导致业绩连续下滑。
• 工业金属：政策利好落地，下半年业绩有望改善，价格中枢持续抬升。
• 钢铁：地产政策积极，估值修复预期加强，盈利韧性得到验证。

关键信息

金属价格走势

• 贵金属：COMEX黄金均价同比增速 $6.1%$，环比增速 $4.9%$；SHFE黄金均价同比增速 $12.3%$，环比增速 $6.8%$。白银价格也有明显上涨。
• 工业金属：SHFE铜、铝、锌、锡价格同比普遍下跌，尤其是锌和锡跌幅显著。
• 能源金属：LME镍、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、金属钴等价格大幅下跌，跌幅均超过 $20%$。

板块表现

• 有色金属：2023H1实现营收16,473.32亿元，同比 $+4.40%$；实现归母净利润713.14亿元，同比 $-24.98%$。
• 钢铁：2023H1实现营收11,290.47亿元，同比 $-8.54%$；实现归母净利润114.68亿元，同比 $-71.76%$。

重点公司表现

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 国外货币政策边际放缓幅度不及预期
• 全球资源端供给增加超预期

图表目录

• 图1：申万一级行业指数2023H1区间涨跌幅
• 图2：申万一级行业2023H1归母净利润同比增速
• 图3：金属板块2023年年初至今涨跌幅
• 图4：有色金属板块营业总收入及同比
• 图5：有色金属板块归母净利润及同比
• 图6：有色金属板块销售毛利率
• 图7：有色金属板块销售净利率
• 图8：工业金属板块营业总收入及同比
• 图9：工业金属板块归母净利润及同比
• 图10：能源金属板块营业总收入及同比
• 图11：能源金属板块归母净利润及同比
• 图12：贵金属板块营业总收入及同比
• 图13：贵金属板块归母净利润及同比
• 图14：小金属板块营业总收入及同比
• 图15：小金属板块归母净利润及同比
• 图16：钢铁板块营业总收入及同比
• 图17：钢铁板块归母净利润及同比

市场回顾

贵金属价格表现强势，能源金属普遍下跌

• 贵金属：表现亮眼，涨幅显著，如中润资源、中金黄金、山东黄金等。
• 能源金属：普遍下跌，如藏格矿业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
• 工业金属：分化较大，部分公司如中国铝业、云铝股份等表现较好，而部分公司如鼎胜新材、和胜股份等表现较差。

受金属价格影响，有色板块利润同比下滑

• 2023H1，有色金属板块整体利润下滑，有 $67%$ 的企业利润同比下降。
• 销售毛利率由 $10.82%$ 下降至 $10.43%$，销售净利率由 $7.04%$ 下降至 $5.60%$。

工业金属

营收稳健，利润承压

• 2023H1，工业金属板块营收 $+2.78%$，利润 $-22.24%$。
• 8月末稳地产政策落地，带动大宗商品价格上涨，预计下半年工业金属价格中枢将抬升。

能源金属

商品价格走弱，盈利能力降低

• 2023H1，能源金属板块营收 $+39.67%$，利润 $-22.31%$。
• 需求未达旺盛状态，锂电产业链受成本压力影响，采购意愿降低，导致需求跟进不足。

贵金属

业绩稳步增长，股票跑赢大市

• 2023H1，贵金属板块营收 $+15.81%$，利润 $+15.69%$。
• 美国劳动力市场降温，市场预期不再继续加息，贵金属价格持续上涨。

小金属

上半年盈利能力同比下滑，板块磨底

• 2023H1，小金属板块营收 $-7.87%$，利润 $-49.12%$。
• 二季度利润下滑明显，费用率有所上升，部分公司如云南锗业、洛阳钼业等表现较好。

钢铁

利润跌幅略有缩小，盈利能力持续下降

• 2023H1，钢铁板块营收 $-8.54%$，利润 $-71.76%$。
• 钢铁行业龙头企业盈利韧性得到验证，随着需求刺激政策的推出，估值修复预期加强。

重点公司盈利预测及估值

• 紫金矿业：投资评级为买入，2023E EPS为0.88，2024E EPS为1.05，PE分别为14.6和12.3。
• 宝钢股份：投资评级为买入，2023E EPS为0.47，2024E EPS为0.52，PE分别为13.2和12.0。
• 洛阳钼业：投资评级为买入，2023E EPS为0.40，2024E EPS为0.50，PE分别为15.2和12.2。
• 山东黄金：投资评级为买入，2023E EPS为0.53，2024E EPS为0.67，PE分别为49.1和38.8。
• 中国铝业：投资评级为增持，2023E EPS为0.45，2024E EPS为0.53，PE分别为14.6和12.4。
• 云铝股份：投资评级为买入，2023E EPS为1.51，2024E EPS为1.67，PE分别为10.2和9.2。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 国外货币政策边际放缓幅度不及预期
• 全球资源端供给增加超预期