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冠通期货研究报告总结：热卷期货增仓下跌分析

一、核心内容概述

本报告分析了2026年2月24日热卷期货市场的走势，并结合基本面与政策面因素，探讨了当前市场的主要驱动因素与短期走势预期。报告指出，热卷期货主力合约在当日增仓下跌，价格创近7个月新低，市场整体维持震荡偏弱运行。

二、市场行情回顾

• 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量增仓18657手，成交量373301手，相比上一交易日放量。日内最低价3181元，最高价3230元，收于3195元/吨，下跌28元，跌幅为0.87%。
• 现货价格：主流地区上海热卷价格报3230元/吨，较上一交易日下跌10元。
• 基差：期现基差为35元，显示期货价格相对现货价格贴水。

三、基本面分析

1. 供应端

• 2026年2月13日当周，热轧卷板周度产量为307.76万吨，环比下降1.40万吨。
• 产能利用率维持在79.14%的高位，显示长流程钢厂生产韧性较强。

2. 需求端

• 受春节假期影响，终端需求显著萎缩，表观消费量持续走弱。
• 节前由去库转为累库趋势，供需矛盾向流通环节转移。

3. 库存端

• 截至2026年2月13日，全国社会库存为280.45万吨，周环比增加2.12万吨。
• 钢厂库存为78.75万吨，周环比增加1.5万吨，总库存达359.20万吨，较节前明显累积。
• 尽管库存绝对水平仍低于历史同期高位，但累库速度加快，市场对节后去化节奏持谨慎态度。

四、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供给收缩：周度产量小幅下降，钢厂生产韧性较强。
• 需求韧性：尽管受春节影响，但整体需求仍具备一定支撑。
• 政策托底：国内“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期升温。

偏空因素

• 需求兑现慢：终端需求尚未有效恢复，导致价格承压。
• 原料端拖累：原材料成本压力可能影响钢厂利润空间。
• 库存累积压制价格：社会与钢厂库存持续增加，对价格形成下行压力。
• 宏观扰动增加：国际局势不确定性上升，如美国对进口商品加征10%关税，引发全球贸易摩擦担忧。

五、短期观点总结

• 热卷期货当前处于“弱现实、强预期”的博弈阶段。
• 基本面以库存累积与需求疲软为主导，短期价格承压。
• 尽管价格创近7个月新低，但暂未出现止跌迹象。
• 出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限。
• 市场整体维持震荡偏弱运行，投资者需关注节后需求释放节奏与政策落地情况。

六、免责声明

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