20150828-广发证券-量化投资专题报告_从VIX指数看波动率择时_41页_1mb

从VIX指数看波动率择时总结

核心内容

VIX指数是芝加哥期权交易所推出的波动率指数，用于衡量市场对未来30日S&P500指数波动率的预期。该指数最初基于S&P100指数期权，2003年后改为S&P500指数，并采用方差互换方式计算。VIX指数具有均值回复特征，预测性较强，能够为资产配置、套期保值和投机策略提供参考。

主要观点

• VIX指数计算原理：VIX指数基于方差互换原理，利用期权价格计算得出，能够反映市场对未来波动率的预期。
• 隐含波动率与实际波动率：由于投资者的风险规避心理，隐含波动率通常高于实际波动率，期权价格中包含波动率的风险溢价。
• 波动率择时策略：通过EMA（指数移动平均）和SMA（简单移动平均）均线交叉策略，可以有效对VIX指数进行择时，从而指导资产配置、套期保值和投机行为。
• VIX指数与期权策略：期权可以复制方差互换，但不能构建波动率互换。利用期权的杠杆效应，可以实现对波动率的精准捕捉，从而放大收益。
• VIX指数波动特征：VIX指数具有厚尾性，其走势波动较大，做空波动率风险较高，需谨慎对待。
• VIX相关衍生品：除了VIX指数期货，还有VIX指数期权等衍生品。VIX指数期货存在明显的期限结构，且往往存在较大的基差，难以进行期现套利。

关键信息

VIX指数简介

• 推出时间：1993年
• 标的资产：2003年后改为S&P500指数
• 计算方式：基于方差互换原理，利用期权价格加权计算
• 表达方式：VIX指数 = $\sigma \times 100$

VIX指数与期权

• 期权可以复制方差互换，但不能构建波动率互换
• 利用期权杠杆效应，可实现收益放大

VIX指数走势特征

• 具有均值回复特征，预测性较强
• 厚尾性显著，波动较大
• 做空波动率风险高，回撤大

VIX指数策略回测结果

期权投资策略

• 套利策略：通过期权组合策略获取绝对收益，适用于券商和对冲基金
• 投机策略：进行杠杆性方向性交易，适用于对冲基金

期权投资案例

• 3月5日买入4月上证50认购期权（行权价2.5），花费0.0292元，4月13日平仓，获得0.4915元收益，收益放大56.24倍

风险提示

• 策略模型并非百分百有效，市场结构和交易行为的变化可能导致策略失效
• 做空波动率风险较高，需谨慎对待

结论

VIX指数作为衡量市场波动率的重要工具，具有较强的预测性，能够为投资者提供择时参考。通过EMA与SMA均线交叉策略，可以有效捕捉VIX指数的波动趋势，从而优化资产配置、套期保值和投机策略。然而，VIX指数的波动性较高，且其衍生品如期货和期权具有复杂的定价机制和风险特征，投资者在使用时需充分了解其特性并评估自身风险承受能力。