20150520-广发证券-交易性择时策略研究之八_指数高阶矩择时策略_22页_1mb

指数高阶矩择时策略总结

核心内容

本报告探讨了高阶矩在金融市场择时策略中的应用，挑战了传统资产定价理论中仅使用一阶矩（期望）和二阶矩（方差）的假设。通过实证分析发现，高阶矩，尤其是奇数阶矩，在市场出现非平稳状态（如危机或熊市）时表现出显著的领先效应，可用于判断市场趋势，从而提升择时策略的效果。

主要观点

• 高阶矩的重要性：传统模型假设资产价格服从正态分布，但在市场危机中，价格分布表现出非平稳性、肥尾效应和高阶矩的发散，因此不能忽略高阶矩对资产价格走势的影响。
• 非线性生灭过程：金融市场中的投资者行为与价格存在双向互动反馈机制，形成非线性生灭过程，导致高阶矩的发散。
• 高阶矩的领先效应：在市场趋势变化前，高阶矩（尤其是奇数阶）会先发生剧烈变化，这为择时策略提供了新的判断依据。
• 模型构建与优化：通过计算日收益率或价格的高阶矩并进行指数移动平均（EMA）处理，可以构建择时模型。设置合理的开仓阈值（如1%）有助于提高模型的稳健性和收益表现。
• 模型的稳健性：使用价格的高阶矩进行择时同样表现出良好的效果，且模型在不同阶数（如3阶、5阶、7阶）上均能获得显著收益，说明其具有广泛的适用性。
• 单向做多的有效性：即使在单向做多的策略下，高阶矩择时模型依然能够获得稳定的收益，且回撤较小，说明其具备一定的风险控制能力。

关键信息

实证分析结果

• 回测区间：2005年4月8日至2015年4月30日
• 模型效果：
  • 使用日收益率的5阶矩择时，年化收益率达 33.82%，累积收益率为 1843.14%
  • 使用价格的3阶、5阶、7阶矩择时，年化收益率分别为 20.41%、28.83% 和 21.34%
  • 单向做多策略下，年化收益率在 25.37% 到 27.35% 之间，累积收益率接近 1000%

模型改进

• 通过设置开仓阈值（如1%）来减少误判，提高模型的稳定性。
• 使用指数移动平均（EMA）处理高阶矩，使信号更平滑，避免过度反应。
• 优化信号生成逻辑，使得在市场变化时能够更精准地进行择时判断。

模型适用性

• 高阶矩择时模型适用于沪深300指数，具有良好的扩展性。
• 不同阶数的高阶矩（3阶、5阶、7阶）均表现出一定的择时效果，但5阶矩表现最佳。
• 模型适用于多空双向交易，也适用于单向做多策略，回撤相对较小，收益稳定。

结论

高阶矩择时模型是一种基于非平稳市场结构和投资者行为反馈机制的择时策略，其通过高阶矩的变化判断市场趋势，有效捕捉市场非线性关系。模型在不同数据类型（日收益率、价格）和不同阶数上均表现出良好的适用性和稳定性，能够显著提升择时收益，是一种具有实际应用价值的策略工具。

图表与数据

• 图表展示了高阶矩与沪深300指数的对比，突显其领先效应。
• 表格汇总了不同模型的择时效果，包括择时次数、累积收益率、年化收益率、盈利比率、最大回撤等指标，说明模型的稳健性与收益潜力。

模型应用与推广

• 模型已被部署在广发证券金工择时信号站点，实现自动化更新，供投资者参考。
• 本模型的适用性不仅限于沪深300指数，也适用于其他市场指数，具有广泛的应用前景。

风险提示

• 本模型基于历史数据进行回测，实际市场可能与模型预测出现偏差。
• 投资者应谨慎对待模型的单次失效风险，不应完全依赖模型进行投资决策。

联系方式

• 分析师：张超，S0260514070002
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

免责声明

本报告仅用于广发证券重点客户参考，不对外公开发布。报告内容基于历史数据，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。