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《南华铝产业链风险管理报告》（2025/06/24）

1. 产品价格与区间预测

• 氧化铝

  • 最新价：2903元/吨
  • 价格区间：2800-3200
  • 波动率：0.2355，历史分位0.5061
  • 策略：短期做空，参考2800-2850元/吨成本线；中长期逢高沽空。
  • 核心矛盾：几内亚矿区停产预期短期利多，但中长期产能过剩压制价格。

• 电解铝

  • 最新价：20315元/吨
  • 价格区间：19000-20300
  • 波动率：0.0921，历史分位0.3719
  • 策略：短期做多，关注19900支撑位；中长期偏空。
  • 核心矛盾：短期低库存支撑价格，但终端需求走弱和新产能投产构成压力。

• 铝合金

  • 最新价：19625元/吨
  • 价格区间：18500-19900
  • 策略：短期震荡偏强，中长期建议正套。
  • 核心矛盾：原料端（废铝）紧张支撑成本，但需求预期转弱，市场呈现back结构。

2. 风险管理策略

• 氧化铝

  • 情景：库存高企，价格下跌风险。
  • 策略：卖出主力期货，套保比例75%；暂未考虑期权。

• 电解铝

  • 情景：需求走弱，库存拐点风险。
  • 策略：买入期货多头头寸，套保比例75%；加关注社会库存变化。

• 铝合金

  • 情景：供需失衡，跨月套利机会。
  • 策略：利用back结构进行正套；暂未建议单边方向。

3. 核心矛盾与风险因素

• 氧化铝：短期供应阶段性偏紧，但中长期全球产能宽松；价格波动受矿价和现货成交价影响。
• 电解铝：供需矛盾短期犹在，但需求淡季加深；库存拐点待验证。
• 铝合金：原料端成本支撑强，但下游需求预期放缓，市场结构矛盾明显。

4. 价格与价差分析

• 铝价核心区域基差波动较大（华东基差-11.11%，中原基差-200%），进口盈亏数据表明氧化铝进口亏损扩大。
• 沪伦比值下降（-1.66%），伦铝升贴水季节性波动需关注美元和LME走势。

5. 仓单与库存数据

• 上期所铝仓单总计46041吨，环比下降4.92%；氧化铝仓单库存减少6.38%，供应端短期偏紧。
• LME铝注册仓单占比高，但全球注销仓单比例上升需警惕。

6. 建议

• 氧化铝：空头策略为主，关注2800元/吨关口支撑。
• 电解铝：短期观望，等待19000元/吨以下突破信号；中长期谨慎抛空。
• 铝合金：短期持现或正套对冲；关注废铝供应和下游订单变化。