20251225-国金证券-家电行业2026年度策略_拥抱龙头_重视出海_33页_3mb

家电行业2026年度策略总结

核心内容

2026年家电行业整体将面临一定压力，但龙头企业的品牌与产业链优势将有助于其稳健增长。内需方面，以旧换新政策延续将对冲高基数与透支压力，预计全年家电大盘将下滑4%~7.3%。外需方面，尽管受到关税政策影响，但出口仍具备韧性，新兴市场持续拉动增长。

主要观点

内销展望

• 2025年家电内销呈现“前高后稳”态势，政策与消费旺季驱动上半年增长，三季度略有回落。
• 白电以量增为主，空调表现优于冰洗。国补退坡对Q3增速产生一定影响，但预计Q3后将逐步修复。
• 黑电在国补推动下结构持续升级，MiniLED渗透率显著提升，价格溢价仍存。
• 电视均价在MiniLED渗透率提升与价格适度下降的背景下，仍保持较强韧性。

外销展望

• 家电出口在2025年累计增速放缓，但结构优化与新兴市场增长支撑出口表现。
• 美国进入降息周期，地产后周期需求有望提振，欧洲市场逐步修复，新兴市场需求延续性强。
• 黑电出口表现优于预期，Q3已出现明显回温，显示全球竞争力提升。

关键信息

行业表现

• 家电板块2025年累计收益率为+8.0%，相对沪深300指数表现偏弱。
• 细分赛道中，家电零部件涨幅最大，达+67.0%；白电整体表现偏弱，尤其是空调出口增速承压。

2026年预测

• 在“同规模补贴”、“规模减半”、“无补贴”三种情形下，预计2026年家电大盘分别同比-4%、-5.7%、-7.3%。
• 白电预计在“规模减半”情形下，空调、冰箱、洗衣机分别同比-6.4%、-1.2%、-3.2%。
• 电视在“同规模补贴”情形下预计同比+1.1%，在“无补贴”情形下预计同比-5.6%。

MiniLED影响

• 2025年Q2 MiniLED渗透率已达33%，Q3仍维持在28.3%的高位。
• MiniLED均价下降与渗透率提升将对电视整体均价产生积极影响，预计2026年电视均价将同比+4%~+6%。

投资主线

投资主线一：黑电全球叙事转变，从“份额追赶”迈向“利润与定价权”之争

• 我国家电品牌在高端电视市场表现突出，海信、TCL等企业受益显著。
• MiniLED技术推动产品结构升级，海信、TCL在技术与产品迭代方面领先。
• 品牌价值提升与全球份额增长，体现我国黑电企业的竞争力增强。

投资主线二：红利属性+出海成长，白电潜力依旧

• 白电具备穿越周期的能力，龙头企业的净利率与分红率持续提升。
• 海尔、美的、海信等企业在海外渠道拓展与产能布局方面表现优异，出海成为增长新引擎。
• 2025年白电出货量保持增长，出口市场复苏趋势明显。

投资主线三：全球竞争显著占优的新消费出海

• 智能影像与扫地机等新兴品类具备全球竞争力，海信、TCL、石头科技、科沃斯等企业表现亮眼。
• 品牌出海与产品技术领先，推动我国企业在海外市场份额持续扩大。

推荐标的

• 海信视像：内销稳健，海外增速持续提升，MiniLED技术领先。
• TCL电子：海外出货增长显著，北美市场结构优化，净利率稳步修复。
• 美的集团：一体化优势明显，白电龙头，具备高分红与稳健增长潜力。
• 海尔智家：全球市场份额持续提升，北美市场表现强劲，海外布局完善。
• 海信家电：在海外多个市场实现份额提升，产品结构优化。
• 影石创新：全球运动相机与全景相机市场主导者，技术迭代能力强。
• 石头科技：全球扫地机市场占有率第一，净利率稳定。
• 科沃斯：扫地机市场持续增长，2025年营收与净利率均有提升。

风险提示

• 海内外需求波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率与关税波动风险

结构总结

内销分析

• 空调：2025年前三季度出货量同比增长8.4%，Q3增速承压，但预计Q3后将修复。
• 冰箱：出货量同比增长2.4%，结构升级趋势明显。
• 洗衣机：出货量同比增长4.1%，表现优于冰箱。
• 电视：MiniLED渗透率大幅提升，价格端保持韧性，预计2026年均价将增长。

外销分析

• 空调：出口增速受天气因素影响，Q3以来逐步恢复。
• 冰洗：出口表现优于空调，新兴市场增速较快。
• 电视：出口表现好于预期，Q3增速明显改善。

未来展望

• 2026年：家电行业整体压力可控，龙头凭借品牌与产业链优势实现稳健增长。
• 出口：美国降息周期与新兴市场渗透率提升，将推动出海增长。
• MiniLED：渗透率与均价变化将影响电视整体表现，技术优势将支撑产品竞争力。

投资建议

• 重点关注具备技术优势与全球竞争力的家电企业。
• 龙头企业仍是配置优选，尤其在红利属性与出海成长方面表现突出。

总结

2026年家电行业整体面临一定挑战，但龙头企业的品牌、技术与出海能力将支撑其稳健增长。内需方面，政策延续将对冲基数压力；外需方面，新兴市场与降息周期将推动出口复苏。建议关注海信视像、TCL电子、美的集团、海尔智家、影石创新、石头科技等企业，它们在技术迭代、市场拓展与盈利修复方面表现突出。