20260606-国金证券-家电行业26年中期策略报告_重视红利价值_拥抱科技与出海_39页_3mb

家电行业26年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年家电行业的整体表现，重点聚焦黑电、白电及科技消费三大领域，探讨其面临的挑战与机遇，并提出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

黑电板块

• 市场表现：2026年Q1全球电视销量同比增长6%，主要得益于体育赛事带动海外需求回升。国内电视销量降幅收窄，趋势边际企稳。
• 技术升级：Mini LED渗透率在2025年已突破32%，成为国内黑电结构升级的核心主线。Mini LED在性能与成本上具备更好的平衡，未来成长性显著高于OLED。
• 竞争格局：TCL与海信在Mini LED赛道占据主导地位，全球市场份额持续提升。小米在该领域缺乏产业链与技术积累，份额持续流失。
• 出海趋势：中资品牌在全球电视市场占比从2015年的20%提升至2025年的40%以上。TCL控股索尼电视业务，海信与LG传出合作意向，日韩品牌主动寻求与中资协同。
• 投资建议：推荐海信视像、TCL电子，关注其全球市场布局与技术升级带来的增长潜力。

白电板块

• 市场表现：2026年H1白电板块受国补退坡与高基数影响，表现承压，但Q3起基数压力缓解，景气拐点临近。
• 出口情况：2025年白电出口量20367万台，同比-4.6%，但实际动能强于表观数据。欧洲与新兴市场表现亮眼，预计H2出口增速有望修复。
• 成本应对：尽管大宗材料价格高位运行，白电龙头通过提价与生产调配有效对冲成本压力，盈利韧性较强。
• 估值与分红：白电板块PE处于历史低位，具备较高配置价值。美的集团、海尔智家等龙头分红率持续提升，具备较强红利属性。
• 投资建议：推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电，重视其高股息与稳定盈利。

科技消费

• 手持影像：作为高成长+情绪消费赛道，2025年全球出货量增长83%，供需共振下成长空间广阔。推荐影石创新，因其产品定义与创新能力突出。
• NAS产品：正从专业小众工具向大众产品演进，未来几年有望迎来爆发。推荐绿联科技，因其3C主业快速增长，NAS业务带来新的增长点。

投资建议

• 主线一：黑电全球叙事转变，中资品牌在全球市场份额持续提升，推荐海信视像、TCL电子。
• 主线二：白电龙头具备稳定盈利与高分红能力，推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电。
• 主线三：智能影像与消费级NAS赛道成长性突出，推荐影石创新、绿联科技。

风险提示

• 国际贸易摩擦与关税政策变化可能对出口业务造成影响。
• 内需恢复不及预期，可能拖累整体业绩表现。
• 成本端大宗材料价格波动可能对盈利造成压力。