20220429-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_5页_1mb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概览

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖新发债券、交易观点、宏观新闻回顾、分析员评论以及市场动态等内容。报告旨在提供市场参与者关于中国高收益（HY）和投资级（IG）信用市场的最新分析与建议。

主要观点与关键信息

新发债券市场

• KOEWPW 3.6% '25：新发债券出现双向流动，价格稳定在 $T2 + 95$。
• STESP 27：价格稳定在 $T5 + 64bps$。

交易观点

• 中国高收益房地产市场：昨日市场情绪略有改善，中国高收益房地产债券普遍上涨，其中 KWGPRO 曲线上涨4-6点，TPHL 曲线上涨3-4点。
• 其他房地产债券：如 CIFIHG/COGARD 上涨约1点，DALWAN/PWRLNG/SUNAC 上涨约0.5点。
• 负面表现：LOGPH 下跌0.5点，因传出其计划进行海外重组并延长到期日；REDSUN/ZHPRHK 下跌1-1.5点。
• 中国投资级市场：整体稳定，国企板块保持平稳，金融板块基准债券收窄3-5bps，AT1债券上涨0.25点。

分析员评论

• VEDLN：宣布以100元的价格回购 6.375% '22 债券，最高达5亿美元（占未偿还金额的50%）。分析员认为，尽管回购有助于改善流动性，但长期仍可能增加偿债压力。建议优先考虑短期 VEDLN '22 和 VEDLN '23，并推荐 VEDLN 13.875% '24，因其由VED股份担保。
• MEDCIJ：宣布对 7.375% '26 和 6.375% '27 债券进行部分回购，最高达1.5亿美元（占未偿还金额的11%）。分析员认为，Medco的收购计划将提升其产量和EBITDA，且已获得融资支持。建议优先考虑 MEDCIJ '25（YTM ~6.7%）和 MEDCIJ '26（YTM ~7.3%）。
• 中国南城（China South City）：正式宣布获得 SZCDG 的收购批准，尽管因疫情导致程序延迟，但分析员仍维持“买入”建议。
• Zhongliang：建议持有人选择交换（exchange）而非抵制（hold-out），因其现金储备受限，仅能提供约3300万美元的流动性，无法偿还持有可能拒绝交换的持有人。交换将提供1点激励费和3-4点累计利息，且从结算日（17日）起可继续获得利息。

新发行债券（Priced）

新发行债券（Pipeline）

市场动态

• 境内主要发行：昨日共发行54只信用债券，总额达410亿元人民币；本月累计发行1,703只，总额为1,716亿元人民币，同比减少10.5%。
• BTsDF：获得12亿美元的三年期再融资。
• GZRFPR：计划出售伦敦“泰晤士城”公司50%的股权，售价26.6亿港元。
• HRINTH：发布华融国际信托的股权转移信息，挂牌价格为61.52亿元人民币。
• SHIMAO：放弃对世茂集团的追偿诉讼。
• PWRLNG：获得审计师对FY21财报的批准，并建议每股派发0.1港元的分红。

市场条件与颜色

• 市场情绪整体偏稳，部分高收益债券表现优于市场。
• 投资级债券市场维持稳定，部分基准债券收益率收窄。
• 信用利差整体未出现明显扩大，但需关注企业流动性变化。

风险提示与免责声明

• 报告中信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，过往表现不代表未来收益。
• CMBIS及其关联公司可能与报告中提及的发行人存在投资银行关系，可能影响报告的独立性。
• 本报告仅限特定投资者（如主要美国机构投资者、英国高净值公司等）使用，不得向其他人士传播或分发。

作者认证

• 报告作者确认其观点反映个人对相关证券的真实看法。
• 作者未因本报告内容而获得任何直接或间接的报酬。
• 报告发布前30天及发布后3个交易日内，作者及其关联方未交易相关证券。

重要披露

• CMBIS及其关联公司可能在报告中提及的证券上持有头寸、做市或进行交易。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或时效性。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，恕不另行通知。
• 本报告仅供指定接收者使用，未经授权不得复制、分发或出版。