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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖近期亚洲固定收益市场动态、信用债发行情况及对重点发行人的分析。报告分为市场更新、宏观新闻回顾、分析员观点、信用债发行情况及免责声明等部分，旨在为投资者提供市场趋势与信用风险评估。

市场动态

固定收益市场表现

• 市场情绪：今日市场出现抛售倾向，部分信用债价格下跌。
• 具体表现：
  • SUANC：下跌3-4点，因上周五被穆迪下调评级。
  • CENCHI：下跌2-3点，受CEO更换消息影响。
  • LOGPH/SHIMAO/COGARD：均下跌1.5-2.5点。
  • IG市场：部分企业如BABACITLTD/HAOHUA的利差扩大。
  • AT1债券：高现金价格的AT1债券出现更好抛售。

交易台观点

• 中国高收益房地产市场：上周五市场坚挺，基准债券受到买盘推动，如COGARD/SUNAC上涨2-3点。
• 工业板块：部分企业如FOSUNI/WESCHI价格基本稳定。
• IG市场：因10年期基准利率利差扩大，市场表现混杂。
• SOE板块：如HAOHUA/SINOPE略有下跌，利差扩大约1bps。
• ZHRPHK：永续债进一步下跌25-30点，至30-35点水平。

重点发行人分析

YUZHOU

• 事件：Yuzhou宣布将在12月22日前支付YUZHOU '26和'27的逾期利息，总额为53.5万美元。
• 背景：此前曾因未能支付利息而面临违约风险，公司希望通过偿还利息避免官方违约。
• 分析：公司优先考虑避免违约，以保持未来的融资渠道和投资者关系。逾期利息包括YUZHOU '22（8.625%）、'22（6%）、'23（8.5%）及'26（7.85%）等债券。

ZHLGHD

• 事件：媒体报道CG Services有意收购Zhongliang Real Estate（由Zhongliang Holdings Group Chairman持有）。
• 影响：尽管交易可能有助于提升Chairman对Zhongliang Holdings的支持能力，但对Zhongliang Holdings的直接影响有限。
• 分析：交易细节（包括估值、结构和时间表）尚不明确，但根据CMBI的分析，Zhongliang Real Estate的估值可能在3-3.6亿港元（约合2.4-2.9亿元人民币）之间，而该交易可能违反CG Services此前的承诺。

HONGQI

• 事件：公司发布正面盈利预警，预计2021财年净利润同比增长超过60%。
• 分析：盈利增长主要得益于高铝价抵消了煤价上涨的影响，且公司预计2021年销售量在560万至580万吨之间。
• 市场表现：公司拥有良好的境内融资渠道，近期成功发行10亿元人民币2年期MTN（利率4.5%）。2022年公司仅有一笔76亿元人民币的到期债务，现金流充足。
• 建议：CMBI重申对HONGQI的“Out of the Money”（OW）评级，推荐HONGQI '24（YTM约6.3%，价格99.75）。

信用债发行情况

Offshore Asia New Issues（今日定价）

• 今日无新的离岸亚洲信用债发行。

Offshore Asia New Issues（发行计划）

• 今日无新的离岸亚洲信用债发行计划。

Onshore China 发行情况

• 上周五：共发行13只信用债，总额为140亿元人民币。
• 本月至今：发行68只信用债，总额为840亿元人民币，同比下降81%。

其他重要信息

• CENCHI：已任命Yang Mingyao为新任CEO，以提高公司管理效率。
• EXCECP：计划于2月16-18日行使'20Zhuoyue02'债券的回售权。
• GUOPRO：宣布对14.25%的2024年到期高级债券进行交换要约和征求同意，并计划发行新的美元计价高级债券。
• SHIMAO：计划拍卖Shenkeng酒店，但公司否认了该消息；同时，公司宣布“Grand Victoria”在香港的最新估值为177亿港元，并计划使用约90%的净收益偿还债务。
• SUNAC：被穆迪下调至B1/B2，展望由稳定转为负面。
• ZHPRHK：否认关于公司及控股股东Ou Zongrong的离岸债务证券的不实报道。

免责声明

• 本报告不构成投资建议，仅用于提供信息。
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联系信息

• 作者：Glenn Ko, CFA；Polly Ng；James Wen
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  • Polly Ng: (852) 3657 6234 / pollyng@cmbi.com.hk
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• 部门：CMBI固定收益部
• 公司：CMB International Securities Limited（中国工商银行全资子公司）