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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖宏观经济、产业综合、先进制造和消费四大领域，分析了近期美国经济数据、军工行业动态、动力与储能电池行业座谈会以及科学循证消费趋势对市场的影响，并附有风险提示与投资评级说明。

一、宏观经济组

事件回顾

• 美国12月制造业PMI：公布值为47.9%，低于预期48.3%，前值为48.2%。
• 美国12月服务业PMI：公布值为54.4%，高于预期52%，前值为52.4%。
• 美国ADP就业数据：12月新增就业4.1万人，低于预期4.7万人。
• 美国JOLTs职位空缺：2025年11月修正为744.9万人，低于预期760万人。
• 市场反应：
  • 美股：道指下跌0.94%，标普500下跌0.34%，纳指微涨0.16%。
  • 美债：10年期收益率下跌2.16个BP至4.168%。
  • 外汇：美元指数上涨0.15%至98.74。

主要观点

• 制造业表现疲软：制造业PMI创一年来新低，呈现“供强需弱”格局，但产出指数仍处于扩张区间。
• 服务业表现强劲：服务业PMI远超预期，新订单和就业指数明显回升，显示非制造业活动达到一年来最高水平。
• 就业市场数据偏弱：ADP数据与JOLTs职位空缺均低于预期，显示就业市场增长乏力。
• 市场情绪分化：美股整体下跌，美债收益率波动，美元指数走强，反映市场对美国经济前景的担忧。

二、产业综合组

事件回顾

• 美国军事预算调整：特朗普宣布2027年美国军事预算将从1万亿美元提升至1.5万亿美元。
• 沙特与巴基斯坦军事合作：双方就将约20亿美元贷款转化为战斗机采购进行谈判。
• 监管警示：上交所与深交所对两家公司发布监管警示，因其在脑机接口领域发布误导性信息。

主要观点

• 军工行业情绪升温：美国军事预算上调及沙特与巴基斯坦军事合作的深化，预计提升军工行业市场情绪。
• 脑机接口板块降温：监管警示可能抑制市场情绪，相关板块或进入调整期。

三、先进制造组

事件回顾

• 动力与储能电池行业座谈会：多部门联合召开，重点讨论反内卷、规范竞争秩序等议题。

主要观点

• 行业处于顺周期阶段：企业普遍乐观，导致无序扩产与低价竞争。
• 政策引导行业转型：座谈会旨在引导企业转向技术性能、产品差异化及知识产权积累，推动行业从“量增但质弱”向“量质并进”转变。
• 提升行业稳定性：有助于延长高景气度的持续性与稳定性。

四、消费组

事件回顾

• 鸣鸣很忙通过港交所聆讯：零食量贩渠道商，采用“直营+加盟”轻资产模式。
• AKK菌成为功能性食品新热点：具备体重管理与代谢健康功效，成为“下一代益生菌”核心赛道。

主要观点

• 零食行业进入精细化运营阶段：头部企业通过“零食+X”模式拓展品类，提升单店效益与客户粘性。
• 渠道商推动上游品牌增长：通过直连品牌方压缩中间环节，提升议价能力。
• AKK菌市场潜力巨大：国内企业已实现产业化量产，具备国际认证与规模化产能，有望率先受益于需求爆发。
• 行业龙头入局将加速扩容：若羽臣、仙乐健康等企业布局AKK菌相关产品，推动市场发展。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

投资评级说明

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