基本面量化系列之一：铝价历史波动归因分析-20230331-华泰期货-21页_3mb

基本面量化系列之一：铝价历史波动归因分析总结

核心内容

本文是基本面量化系列的第一篇，以铝为研究对象，回顾了近年来铝价的波动情况，并从产业链结构、基本面因子选取与量化分析两个层面探讨了铝价波动的影响因素。

主要观点

• 近期走势（2022年7月至今）：铝价在17000元/吨至20000元/吨之间宽幅震荡，主要由于供应端减产和需求端疲软，叠加宏观因素压制，难以形成单边趋势。
• 历史回顾（2020-2022年）：铝价经历了“大跌→拉升→大跌”的三部曲行情，受疫情影响、双碳政策、电力成本上升、几内亚政变等多重因素影响。
• 产业链结构：铝产业链包括矿产冶炼、金属加工和终端消费三个环节，电解铝处于产业链中游，其价格受到上游铝土矿、氧化铝价格以及中游成本、利润等因素影响。
• 因子选取与数据处理：选取了11大类因子，包括库存、基差、成本、利润、进出口等，并对数据进行了统一清洗和归一化处理，其中日频数据通过前值填充转换为日频。
• 模型训练与因子重要性分析：使用XGBoost模型进行训练，通过Gain和Cover两个指标评估因子对铝价波动的影响。结果显示，成本端因子在2020年至今的模型中占据主导地位，而2022年以来，现货价、利润等因子的重要性显著上升。
• 因子排名历史变化：从2018年至今，各因子的重要性排名存在明显变化，其中几内亚铝矿、氧化铝、阳极均价、电力成本等成本相关因子的重要性较为稳定，而现货价和利润因子的重要性在2022年之后逐步上升。

关键信息

一、铝价波动归因

• 供应端：高温天气、电力供应紧张、枯水期导致减产，影响供应。
• 成本端：氧化铝、电力、阳极均价是电解铝成本的主要构成，其中电力成本尤为关键。
• 需求端：建筑、交通运输、新能源汽车等行业需求变化影响铝价走势。
• 宏观与政策因素：如双碳政策、煤价调控等政策性因素对铝价有显著影响。

二、因子选取与处理

• 因子类别：包括库存、基差、成本、利润、进出口、加工、终端消费等。
• 数据频率：上游和中游数据以日频和周频为主，下游数据多为月频。
• 数据处理：
  • 统一时间标准（将国外数据转换为国内时间）。
  • 填充周频数据为日频数据。
  • 引入HT版成本和利润因子以解决SMM数据更新延迟问题。

三、模型分析结果

• 模型选择：XGBoost模型用于预测铝价波动。
• 数据窗口：研究时间段为【2022-02-28 到 2023-03-24】，剔除起始日期过晚或更新频率过低的因子。
• 因子重要性指标：采用70% Gain 和 30% Cover 加权计算，形成最终的 Feature Importance 得分。
• 重要性排名：
  • 全样本：成本端因子对铝价波动影响最大。
  • 2022年以来：现货价、利润和出口盈亏因子的重要性显著上升，成为影响铝价的重要因素。

四、因子历史变化趋势

• 几内亚铝矿：自2021年起重要性持续上升，但2022年后波动较大，近期排名下降。
• 氧化铝价格：重要性相对稳定，始终处于中偏上游位置。
• 阳极均价：重要性波动较大，2023年以来显著上升。
• 电力成本：2021年10月后重要性上升，与“煤电铝”事件背景一致。
• 总成本SMM：作为集合因子，涵盖了大部分成本端信息，重要性始终处于前列。
• 铝现货价：重要性在2022年后逐步上升，成为前五影响因子。
• 利润HT：作为成本与现货价的综合反馈，相对稳定，近期影响力上升。

总结

本文通过量化模型XGBoost对铝价波动进行分析，揭示了不同历史时间段下基本面因子对铝价的影响程度及变化趋势，旨在为后续构建交易策略提供背景支持。从产业链角度看，成本端是影响铝价的核心因素，而现货价和利润等因子的重要性在2022年以来显著增强，表明铝价波动因素日益多元化，需综合考虑各环节数据以提升预测精度。