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尿素周报总结（2025/04/26）

核心内容概述

本周尿素市场呈现冲高回落态势，市场情绪偏弱，现货价格震荡偏弱，基差回落，月间价差走弱。需求端因天气影响备肥推迟，复合肥开工率回落，成品库存累至往年同期高位。但随着备肥时间缩短，后续需求预期有所好转。供应端方面，国内尿素开工率环比下降，部分装置短停，预计下周开工将回升，企业利润走低，但旺季背景下利润有望修复。

主要观点

• 行情回顾：盘面价格冲高回落，市场多空交织，未有明确方向指引。现货价格震荡偏弱，基差回落，月间价差走弱。
• 供应端：国内尿素开工率 $83.61%$，环比下降 $2.13%$。随着装置重启，开工率将逐步回升。企业库存增至106.5万吨，港口库存增至11.7万吨，库存压力较大。
• 需求端：复合肥开工率 $43.54%$，环比下降 $4.18%$，企业走货欠佳，成品库存走高。但备肥需求不会迟到，后续需求有望好转。三聚氰胺开工回升，利润有所改善。
• 库存与利润：企业库存大幅走高，但随着开工回升和备肥需求释放，库存将逐步去化。出口利润为0，但整体商品情绪偏弱，需关注宏观层面利空。

关键信息

周度价格数据

国内现货市场

下游价格与利润

国际价格与出口

供给端分析

• 计划投产装置：安徽泉盛化工、河南晋开延化等多企业计划在2024年投产，增加市场供应。
• 检修情况：多个企业进行检修，如陕西陕化煤化工集团有限公司（2025/4/12-2025/4/18），山西天泽煤化工集团股份公司（2025/4/16-2025/4/23）等，导致产量损失，预计未来开工将回升。
• 月产量推演：预计未来月产量将逐步恢复，但短期内供应收缩。

需求端分析

• 复合肥开工率：43.54%，环比下降4.18%，企业走货欠佳。
• 需求时间表：3-4月以底肥为主，6-7月为全年最大追肥旺季，5月底前基本完成备肥。
• 下游需求：复合肥、三聚氰胺等需求有所回升，但整体市场情绪偏弱。

期权相关

• 持仓量：尿素期权持仓量有所波动，PCR（看跌-看涨比率）反映市场情绪偏弱。
• 成交量：成交量较低，市场活跃度不足。
• 波动率：波动率与期货价格相关，需关注市场变化。

产业结构图

• 主要需求地区：中国、印度、美国、巴西为全球化肥需求主要国家，合计占全球一半以上。
• 季节性需求：中国3月开始进入旺季，持续到7月底；印度需求滞后两到三个月，集中在6-10月；美国旺季提前一个月。
• 备肥时间：6、7月为用肥旺季，通常提前一到两个月备肥。

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