20211230-中财期货-宏观金融之贵金属_新毒株给加息降温_震荡行情继续_12页_955kb

2022年黄金市场展望总结

核心内容

2022年全年黄金价格预计呈现震荡走势，沪金指数运行区间为280-390元/克。上半年金价大概率宽幅震荡，下半年则因美联储加息预期增强，可能进入更明显的熊市行情。

主要观点

• 2022年黄金走势分阶段：上半年受多重因素影响，金价可能维持震荡；下半年则因美联储加息预期增强，金价或持续下行。
• 黄金借贷利率（GLR）变化：当前GLR为负，但随着美元LIBOR上涨和黄金远期利率（GOFO）下跌，预计2022年初GLR将扭负为正，从而对金价形成下行压力。
• 美国债务与GDP关系：美国政府债务/GDP比例与金价高度相关，但若GDP增长强劲，可能抵消债务增长对金价的正面影响。
• 奥密克戎毒株影响：新毒株的出现对美联储加息预期形成压制，导致金价短期反弹后回落，市场情绪趋于谨慎。
• 加息预期与金价负相关：美联储加息预期增强将对金价构成压力，但疫情的不确定性延缓了这一过程。

关键信息

一、2021年黄金行情回顾

• 2021年黄金价格大幅波动，全年运行区间为355-406.34元/克。
• 2021年黄金走势分为三个阶段：
  1. 第一季度：金价大幅下跌，因疫情缓和及政治不确定性降低。
  2. 第二季度：金价震荡上行，因Delta变种影响经济，推动避险情绪。
  3. 下半年：金价回落，进入震荡阶段，因Taper政策和通胀不确定性。

二、黄金“利率”分析

2.1 黄金借贷利率（GLR）

• GLR是黄金市场做空行为的指标，与金价呈负相关。
• 公式：GLR = 美元LIBOR - 黄金远期利率（GOFO）

2.2 美元LIBOR与GOFO趋势

• 美元LIBOR持续上升，而GOFO下降，导致GLR由负转正，金价将承压。
• 2022年初GLR预计扭负为正，金价下跌概率显著增加。

三、美国债务增长对金价的影响

3.1 债务上限危机

• 12月美国面临债务上限危机，若未解决可能引发债务违约，但预计国会将提高债务上限。
• 美国政府债务/GDP比例与金价高度相关，相关系数达90%以上。

3.2 GDP增长与债务影响

• 2021年三季度GDP增长乐观，四季度预期更佳，可能降低债务/GDP比例，对金价构成下行压力。
• 奥密克戎疫情可能影响经济复苏进度，进而影响债务增长对金价的净影响。

四、奥密克戎与加息预期

4.1 新毒株对经济的影响

• 奥密克戎变异毒株传染性强，可能引发新的封锁，影响消费和供应链，增加经济不确定性。
• 新毒株推迟了美联储加息预期，黄金价格的主要矛盾从通胀与加息转移至疫情与加息。

4.2 美联储加息预期变化

• 奥密克戎出现后，市场对美联储2022年6月加息预期下降，从76%降至45%。
• 美债收益率下跌，通胀预期降温，利率掉期市场对加息次数预期也有所下降。

五、策略推荐

• 上半年：推荐“双买”策略（买入同月份、等数量的认购与认沽期权），以应对金价的大幅波动。
• 下半年：推荐买入看跌期权，预期金价将进入熊市。

六、风险提示

1. 奥密克戎疫情过早缓和。
2. 美联储提早加息。
3. 美元LIBOR不升反跌。
4. 黄金远期利率不跌反升。

结论

2022年黄金市场将受到多重因素影响，包括美联储加息预期、美国债务增长与GDP关系、以及奥密克戎疫情的不确定性。全年金价预计震荡运行，上半年偏空，下半年可能因加息预期增强而进入熊市。投资者应关注市场变化，合理运用期权策略应对波动。