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宏观金融团队总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部发布，主要围绕贵金属市场行情及展望进行分析。报告从日内行情、中线行情、市场相关图表及主要宏观事件/数据四个方面展开，为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

主要观点

贵金属市场趋势

• 日内行情：贵金属市场在经历三天大幅调整后，因抄底资金入场及特朗普启动“金库计划”提振战略矿产价值预期，出现反弹。伦敦黄金在2月3日亚盘时段回升至4900美元/盎司上方。
• 中线行情：特朗普明确下届美联储主席人选，消除了市场对政策不确定性的担忧，贵金属回调具有合理性。前期上涨需要回撤释放调整风险，但沃什的偏鹰派立场对黄金中长期牛市无根本影响，仅压缩持续时间。银、铂、钯相对黄金表现更具利多因素。
• 投资建议：建议投资者在贵金属下跌动能减弱后继续做多，但需警惕美联储收紧货币政策可能终结贵金属牛市的风险。同时，由于近期投资资金大量涌入，贵金属价格波动性显著上升，建议适当降低仓位以规避短期风险。

市场波动性

• 近三个月价格滚动计算的金银年化波动率分别达到30%和80%，是历史平均水平的两倍甚至三倍，表明市场存在较高不确定性。

关键信息

贵金属行情数据（表1）

主要宏观事件/数据

1. 美国-印度贸易协议：特朗普与印度达成协议，将美国对印度商品的关税从50%降至18%，印度将停止购买俄罗斯石油，转而从美国和委内瑞拉购买。美国撤销对印度的惩罚性关税，印度承诺购买价值超5000亿美元的美国产品。
2. “金库计划”启动：特朗普政府宣布启动“金库计划”，计划投入120亿美元，整合20亿美元民间资金与100亿美元贷款，支持关键矿产储备，对贵金属市场形成利好。
3. 美国制造业PMI：1月制造业PMI反弹至52.6，为一年来首次突破50，显示制造业活动扩张，新订单指数从47.4升至57.1，创2022年2月以来新高。
4. 美伊核谈判重启：伊朗与美国将在土耳其重启核谈判，国特使与伊朗外长将在伊斯坦布尔会晤，沙特、埃及等国代表也将参与。

市场相关图表

• 图1：上海金银期指：展示上海金银期指走势。
• 图2：伦敦金银现货：反映伦敦金银现货价格变化。
• 图3：上海期指对上金TD基差：显示上海期指与上金TD的基差关系。
• 图4：金银ETF持仓量（吨）：反映金银ETF的持仓变化。
• 图5：黄金白银比值：展示黄金与白银价格比值变动。
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性：显示伦敦黄金与其他资产的价格相关性。

投资者注意事项

• 贵金属市场存在较高波动性，建议投资者合理控制仓位。
• 需关注美联储政策动向及美国经济数据，以判断贵金属牛市是否持续。
• 重点跟踪欧洲央行、英国央行议息会议及日本众议院选举等宏观事件。

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