2025-08-12-工银国际-多位美联储官员转鸽_降息概率提升页_12页_771kb

固收周报总结

核心内容

本报告总结了近期美国及在岸市场的固收市场动态，包括美联储政策预期、美国通胀数据、中资美元债发行情况以及地方债招标结果等。

主要观点

美联储降息预期增强

• 美国劳工部数据显示，截至7月26日当周，持续申领失业金人数增加至197万人，为2021年11月以来最高水平，表明美国劳动力市场走弱。
• 多位美联储官员（包括库克、戴利和卡什卡利）近期发表了鸽派言论，认为经济放缓可能需要调整货币政策，包括降息。
• 特朗普提名的斯蒂芬·米兰若获批成为美联储理事，将进一步推动降息预期。
• 若美国7月CPI数据符合预期，且就业市场持续放缓，美联储在9月启动降息的概率较大。

离岸市场表现

• 上周中资美元债发行总额约8亿美元，离岸人民币债发行保持旺盛，全周约200亿人民币。
• 美债收益率温和上行，10年期和2年期分别上行7个和8个基点至4.28%和3.76%。
• 彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周持平，利差收窄3个基点。
• 高收益指数上涨0.3%，利差收窄12个基点。

在岸市场动态

• 银行间流动性充裕，人行通过逆回购净回笼5365亿人民币。
• 7天回购定盘利率和银银回购定盘利率分别下行4个和1个基点至1.46%和1.45%。
• 10年期和3年期国债收益率均下行2个基点，分别至1.69%和1.43%。

关键信息

地方债招标情况

• 8月8日为税收政策调整首日，地方债中标利率较同期限国债上浮5-20个基点。
• 长期债券上浮幅度明显大于短期债券，10年期-30年期影响约3-9bps，1年期几乎无影响。
• 这一现象表明，在资金面充裕、利率债需求旺盛的背景下，部分税负由投资者承担。
• 长期债券的上浮有助于防止收益率曲线过于平缓，减少金融机构资产负债错配风险。

中资美元债发行情况

• 上周有5笔超过1亿美元的中资美元债新发行，合计约8亿美元。
• 发行结构以AT MATURITY为主，部分为PERP CALL。
• 票面利率和到期收益率差异较大，价格普遍在面值附近。

数据展示

• 美国国债收益率：
• 彭博巴克莱中资美元债总回报指数：
• iBoxx中资地产美元债总回报指数：
• 彭博巴克莱中资美元债总回报指数利差：
• 美国国债收益率曲线：

附录：中资美元债列表

结论

整体来看，当前市场环境显示美联储可能在9月启动降息，而中资美元债市场保持活跃，地方债招标利率上浮，表明市场对利率变化的敏感性较高。在岸市场流动性充足，国债收益率下降，显示资金面宽松。投资者需关注美国7月CPI数据和后续货币政策动向，以把握市场变化。