20180828-上海证券-奥飞娱乐-002292.SZ-2018年半年报点评_玩具及婴童业务未达预期_4页_757kb

报告摘要

2018年半年报总结：奥飞娱乐

核心内容

奥飞娱乐发布2018年半年报，显示公司上半年业绩同比下滑，但IP业务表现强劲，未来增长潜力仍被看好。分析师滕文飞对奥飞娱乐进行了详细点评，并给出“谨慎增持”评级。

主要观点

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营业收入13.95亿元，同比下降21.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比下降23.80%；每股EPS为0.08元。
业务板块分析：
- 玩具销售类：收入6.95亿元，同比下降27.45%。
- 婴童用品：收入3.59亿元，同比下降26.62%。
- 动漫影视类：收入2.38亿元，同比增长5.59%。
- IP表现：《超级飞侠4》点击量超18亿次，《超级飞侠》全网累计点击量超200亿次；《智趣羊学堂》和《萌鸡小队》点击量分别超12亿和32亿次，显示出IP的持续影响力。
新业务进展：
- 奥飞欢乐世界室内乐园已开设三家自营店，其中两家运营超半年，实现正向现金流。
- 项目储备丰富，下半年将推出《睡衣小英雄》、《小猪佩奇》、《飓风战魂V》等IP相关产品。
产业链布局：
公司已构建以IP为核心的全产业链运营平台，涵盖漫画、动画、授权、媒体、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等领域，形成多圈层粉丝积累模式。
发展战略：
公司将围绕“内容为王”、“数字化”、“国际化”和“科技化”战略，进一步强化精品IP阵容，增强产业链壁垒。
估值分析：
- 2018年8月27日收盘价为6.97元，动态PE为40.96倍，高于Wind传媒行业18年预测市盈率中值（22.07倍）。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.170、0.248、0.277元，未来盈利有望逐步改善。

关键信息

财务数据（2018H）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	36.42	28.78	32.37	35.61
归属于母公司净利润（亿元）	9.01	2.31	3.37	3.75
每股收益（元）	0.070	0.170	0.248	0.277
PER（X）	99.57	40.96	28.07	25.20

资产负债表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	12109.6	13685.8	14858.24	16697.4
资产总计	18891.1	18925.5	21046.19	21615.8
负债合计	4959.64	4108.17	5253.91	4712.83
股东权益合计	13931.5	14817.3	15792.28	16902.9
资产负债率	39.54%	23.79%	23.91%	19.75%

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总收入增长率	8.39%	-21.00%	12.50%	10.00%
EBIT增长率	-91.9%	444.46%	31.49%	6.67%
EBITDA增长率	-75.1%	143.81%	20.20%	-0.94%
净利润增长率	-81.9%	156.25%	45.91%	11.41%
毛利率	42.54%	43.00%	45.00%	45.00%
ROA	0.60%	3.67%	4.16%	4.07%
ROE	0.52%	4.30%	5.40%	5.20%

风险提示

IP开发周期长，精品产出率存在不确定性。
行业竞争加剧，可能对公司盈利能力造成压力。

投资建议

评级：谨慎增持（报告日6个月内股价表现将强于沪深300指数10%以上）。
理由：尽管短期玩具婴童业务受挫，但公司拥有丰富的IP资源，未来项目储备充足，且在内容开发与产业链运营方面具有较强优势。

公司动态与未来展望

IP战略：公司持续打造精品IP，如《超级飞侠》《萌鸡小队》等，形成多内容、多圈层的粉丝经济模式。
新业务拓展：奥飞欢乐世界室内乐园已实现正向现金流，未来有望成为新的增长点。
估值潜力：公司未来盈利有望逐步回升，但当前估值高于行业平均水平，需关注长期增长潜力与盈利能力的改善。

投资评级说明

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%