20260712-华鑫证券-澄天伟业-300689.SZ-公司动态研究报告_半导体业务稳健增长_液冷业务加速落地_5页_493kb

澄天伟业（300689.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

澄天伟业（300689.SZ）是一家以智能卡业务为基础，积极拓展半导体封装材料和液冷散热业务的公司。公司成立于1997年，2017年在深交所上市，目前正通过三大业务协同推进，服务于AI与先进封装产业升级。公司传统主业稳健增长，液冷业务加速落地，未来业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 业务布局：公司业务涵盖智能卡、半导体封装材料和液冷散热三大板块，其中智能卡主要用于移动通信和金融支付等领域，半导体业务包括芯片、引线框架和封装服务，液冷业务则聚焦于AIDC领域，提供冷板、管路、Manifold和液冷模组等产品。
• 增长动力：受益于国产替代趋势，半导体业务在2025年实现营收6109万元，同比增长62.38%，预计未来两年仍能保持高增长。
• 液冷业务前景：随着芯片功率提升，液冷成为行业主流趋势。公司自2023年起拓展液冷业务，2025年9月进入小批量生产阶段，具备全流程制造能力，并计划通过拟增募资8亿元推动液冷扩产和研发中心建设，有望实现弯道超车。
• 财务预测：预计公司2026-2028年净利润分别为5000万元、1.71亿元、2.62亿元，EPS分别为0.43元、1.48元、2.27元，当前股价对应PE分别为171倍、50倍、33倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

液冷行业发展趋势

• 2024年中国智算中心液冷市场规模达184亿元，预计2029年将达1300亿元，CAGR为47.85%。
• 英伟达宣布Rubin平台实现100%全液冷，谷歌、阿里等云厂商也将采用液冷技术，推动行业快速发展。

业务优势

1. 技术研发：依托半导体封装工艺积累，在高导热金属材料、蚀刻、电镀、钎焊等方面具备核心技术能力，同时引入日本液冷制造工艺，组建本土研发团队。
2. 客户拓展：海外市场通过台湾合作伙伴进入美系头部半导体公司供应链，国内市场积极拓展与服务器厂商、互联网企业合作。
3. 产品布局：提供液冷管路、分水器、冷板、模组等产品，覆盖Rubin平台需求，并前瞻性布局MLCP领域。
4. 产能扩张：已在惠州建立液冷产线，二期厂房正在扩产，拟增募资8亿元用于液冷业务发展。

风险提示

• 智能卡和半导体业务发展不及预期；
• 液冷需求及公司研发进展不及预期；
• 台湾客户订单低于预期；
• 技术路线变更；
• 市场竞争加剧；
• 宏观经济下行；
• 大盘系统性风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 1：买入（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 20%）
  • 2：增持（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 10%—20%）
  • 3：中性（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10%）
  • 4：卖出（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10%）
• 行业投资评级：
  • 1：推荐（行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 10%）
  • 2：中性（行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10%）
  • 3：回避（行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10%）
• 相关证券市场代表性指数：A股以沪深300指数为基准。

证券分析师团队

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
• 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士。
• 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所。

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