20230518-华创证券-晶能转债上市定价分析_N型TOPCon技术领军者_募投扩张组件产能_13页_1mb

光伏组件龙头晶科能源晶能转债上市定价分析总结

1. 公司基本面分析

晶科能源是全球光伏组件垂直一体化领军企业，2022年营收同比增长103.79%，净利润增长157.24%，毛利率因硅料价格上涨短期承压，但行业需求和成本优化支撑长期增长。N型TOPCon技术优势明显，2022年N型组件出货量达107GW，预计2023年将成为主力产品，出货量和产能占比将达60%/70%。公司产能持续扩张，截至2022年末组件产能70GW，计划2023年末提升至90GW，并积极布局海外市场。规模效应和研发投入使费用率下降、成本优势凸显。

2. 可转债发行与定价

晶能转债发行规模100亿元，债项评级AA+，债底约为9208元，提供较强安全垫。上市首日预计价格区间为11177-12022元，基于转股溢价率和可比转债分析，平均转股溢价率约27.5%。转债条款中规中矩，赎回国框条款较为宽松，转股期自2023年10月26日起。

3. 风险提示

主要风险包括项目投产不及预期、硅料价格波动、国际贸易政策变化等，可能影响公司盈利和转债表现。