20240401-建信期货-尿素月度报告_换月阶段基差支撑较强_反弹强度仍看出口调整_12页_4mb

尿素月度报告内容总结

一、研究团队

化工研究团队研究员：  
- 李捷 (CFA，原油燃料油，从业资格号F3031215)  
- 任俊弛 (PTA/MEG，从业资格号F3037892)  
- 彭浩洲 (尿素/工业硅，从业资格号F3065843)  
- 彭婧霖 (甲醇/聚烯烃，从业资格号F3075681)  
- 吴奕轩 (纯碱/玻璃，从业资格号F03087690)  
- 刘悠然 (纸浆，从业资格号F03094925)

二、核心分析观点（摘要）

1. **出口支撑薄弱**：  
   山东、河南市场价格在2100-2120元/吨，出口利润偏薄。尽管3月曾炒作出口监管放松，政策未见实质性动作，出口驱动有限，需警惕边际变化。

2. **供应端压力显著**：  
   3月尿素产量预计达572万吨（同增121.6%），1-3月累计同比增121.5%。4月检修装置增加但总量高位，去库驱动不足。

3. **库存持续高企**：  
   3月末企业库存7680万吨，同比增加2105万吨。进入淡季后，下游补库有限，终端需求转弱，供需矛盾难缓解。

4. **价格走势与基差**：  
   现货震荡下行，期货贴水扩大至2100-2200元/吨区间。基差走阔，4月合约换月推动现价逻辑将带动反弹，支撑位1850-1900，阻力2100。

5. **风险提示**：  
   出口超预期（多）、检修增量（多）、煤炭价格下挫（空）。

三、核心分析内容梳理

1. 现货市场表现

• 价格：3月现货价格冲高回落，运行区间1900-2200元/吨。
• 地区差异：山东、河南市场冲高后回落，山西价格承压下行。
• 基差走阔：期货贴水明显，4月合约换月或推动基差收敛。

2. 供应端情况

• 产量大增：3月产量环比增117.9%，产能利用率持续高位。
• 检修预期：4月检修装置增加，但复产计划有限，供应压力仍存。
• 库存积累：3月末企业库存超70万吨，进入淡季后去库乏力。

3. 需求端动态

• 农业需求：3月下旬产销率环降，复合肥开工率稳中有降。
• 出口依赖低：1-2月尿素出口仅2万吨，同比大幅下滑，政策不明朗加剧预期波动。

4. 原料与成本

• 煤炭价格：淡季下行，成本支撑偏弱。
• 利润压缩：煤制装置利润维持在100-400元/吨，气制利润出现亏损。

5. 后市展望

• 中性偏空：出口驱动不足，高库存、弱内需继续抑制反弹空间。
• 操作建议：关注下方支撑位（1850-1900元/吨），2200以上试空；警惕政策面出口炒作。

【免责声明】
本报告由建信期货有限责任公司撰写，仅供客户参考，不构成投资建议。市场风险存在，请谨慎决策。