债券专题研究报告：5月基本面数据前瞻，PPI或回升，债券融资或拖累新增社融-20180606-中泰证券-11页-1mb

5月基本面数据前瞻总结

核心内容概览

本报告由中泰证券发布，分析2018年5月中国宏观经济数据的预期走势，重点关注CPI、PPI、消费、工业增加值、固定资产投资、M2增速、新增社融及进出口数据，同时对债券市场走势进行展望。

主要观点

1. 通胀数据：CPI维持低位，PPI回升

• CPI：预计5月CPI同比增速为 1.8%，受猪肉、鸡肉、鲜菜价格下滑拖累，尽管国际油价上涨，但影响被抵消。
• PPI：预计5月PPI同比增速将回升至 3.9%，主要受益于能源商品价格上涨，尤其是原油和天然气价格的上涨支撑了PPI的反弹。

2. 消费数据：增速持平，汽车消费拖累

• 社会消费品零售总额：预计5月名义增速为 9.4%，与4月持平。
• 汽车消费：5月乘用车销量同比增速为 -17.6%，表现欠佳，零售和批发同比增速分别为 -12% 和 -5%。
• 地产消费：30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至 -14%，环比增长 6.6%，地产消费小幅回暖。

3. 工业生产：高炉开工率回升，工业增加值维持高位

• 工业增加值：预计5月工业增加值同比增速为 6.8%，为2月以来的新高。
• 高炉开工率：5月高炉开工率回升至 72%，为年初以来最高水平。
• 发电耗煤量：六大发电集团耗煤量同比增速达到 18.7%，显示工业活动活跃。

4. 投资数据：地产投资回落，基建和制造业投资走强

• 固定资产投资：预计5月固定资产投资单月同比增速为 6.7%。
• 地产投资：5月百城土地成交总价环比下降 55%，地产投资回落趋势难改。
• 基建活动：水泥价格指数回升，建设需求增强，基建投资有所提升。
• 制造业投资：受益于减税政策，制造业投资有望增强，制造业利润增速较好也对投资形成支撑。

5. 金融数据：M2增速稳定，新增社融受拖累

• M2增速：预计5月M2同比增速为 8.5%，与4月相近。
• 新增社融：预计5月新增社融规模在 1.22万亿元 左右，受信用债融资规模明显下滑和股权融资低迷拖累。
• 信贷投放：企业开工良好，表内信贷投放不弱，但非标融资渠道收紧对信用债融资形成压力。

6. 贸易数据：出口增速温和，进口明显回暖

• 出口增速：预计5月出口同比增速为 3.7%，海外需求放缓，但略有回升。
• 进口增速：预计5月进口同比增速为 11.1%，受益于铁矿石价格上升和进口集装箱运价指数回升。

关键信息汇总

债券市场展望

• 债市趋势：整体基本面平稳，对债市方向性指引有限。
• 利率债：仍具较高价值，建议关注。
• 信用债：需关注分化，高等级信用债表现较好，低等级信用债风险上升。
• 金融数据结构：非标受阻和融资渠道规范，推动社融与M2缺口收敛，债市逻辑持续。

风险提示

• 监管风险：政策执行超预期可能影响融资环境。
• 资金面风险：流动性可能超预期收紧。
• 海外风险：贸易摩擦或突发事件可能冲击出口。
• 预测局限性：实际数据可能与预测存在偏差。

投资评级说明

重要声明

• 本报告基于公开资料及研究分析，不代表任何投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 本报告版权归属中泰证券股份有限公司，未经许可不得发布或修改。