> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基（002345.SZ）2025年业绩总结 ## 核心内容 潮宏基在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，尤其在珠宝业务方面表现突出，成为推动业绩增长的核心动力。尽管存在部分业务的商誉减值影响，但剔除后仍展现出良好的盈利潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营收同比增长43.0%至93.18亿元，归母净利润同比增长156.7%至4.97亿元，净利率提升2.4个百分点至5.3%。 - **珠宝业务表现亮眼**：珠宝业务营收同比增长22.39%至36.1亿元，其中时尚珠宝增长尤为显著，同比增长71.77%至51.0亿元，毛利率提升至23.34%。公司通过创新产品设计与IP授权策略，如“花丝海棠”系列及布丁狗、黄油小熊等IP，增强了市场竞争力。 - **渠道策略成效显著**：公司持续推进全渠道营销战略，线上业务质量提升，子公司净利润同比增长118.71%；加盟代理业务增长迅猛，同比增长79.77%至57.96亿元，门店数量增加至1486家，合作品牌包括华润万象、万达、龙湖、银泰等，进一步拓展市场。 - **国际化布局加速**：公司在东南亚市场持续扩张，新增9家海外门店，海外门店总数达11家，国际化战略初见成效。 - **现金流波动**：受金价上涨及销售订单增加影响，2025年经营活动现金流净额为-0.71亿元，但公司通过精细化管理，整体营运质量保持健康。 - **分红计划稳定**：公司拟每10股派发现金红利3.5元，预计派发现金红利3.11亿元，股利支付率约为80.45%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2025年为93.18亿元，同比增长43.0%；预计2026年增长14%至106.55亿元。 - **归母净利润**：2025年为4.97亿元，同比增长156.7%；预计2026年为7.45亿元，同比增长约20%。 - **毛利率**：2025年为22.1%，同比下降1.5个百分点；2026年预计降至21.2%。 - **净利率**：2025年为5.3%，同比提升2.4个百分点；预计2026年提升至7.0%。 - **ROE**：2025年为13.2%，2026年预计提升至17.0%。 ### 分业务表现 - **珠宝业务**：2025年营收36.1亿元，同比增长22.39%；毛利率23.34%，同比提升5.42个百分点。 - **皮具业务**：2025年营收2.22亿元，计提商誉减值1.71亿元，公司正在进行品牌重整，中长期期待改善。 - **自营渠道**：2025年营收19.8亿元，同比增长8.35%；毛利率34.12%，同比下降0.57个百分点，门店数量减少至184家。 - **线上业务**：2025年营收10亿元，同比增长2.84%；毛利率提升至19.68%，子公司净利润同比增长118.71%。 - **加盟代理业务**：2025年营收57.96亿元，同比增长79.77%；毛利率提升0.73个百分点至17.50%。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流**：2025年为-7100万元，主要因金价上涨及销售备货增加。 - **存货与应收账款**：2025年存货增长56.7%至45.34亿元，应收账款增长84.1%至6.7亿元。 - **资产负债率**：2025年为49.5%，预计2026年下降至47.1%。 ## 投资建议 - **评级**：维持“增持”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.45亿元、8.69亿元、10.11亿元。 - **估值**：当前股价对应2026年PE为13倍，P/B为12.5倍，估值处于合理区间。 ## 风险提示 - **消费环境波动**：可能影响整体市场需求。 - **金价波动风险**：对珠宝业务毛利率及现金流产生影响。 - **市场竞争加剧**：可能对公司市场份额造成压力。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清 - **执业证书编号**：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002、S0680525110002 - **邮箱**：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com ## 相关研究 1. 《潮宏基（002345.SZ)：Q3珠宝主业利润高速增长，营运能力卓越》2025-10-31 2. 《潮宏基（002345.SZ）：处于品牌力上升通道，2025H1业绩增速优异》2025-08-24 3. 《潮宏基（002345.SZ）：2025Q1业绩增速优异，期待后续表现》2025-05-01 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------| | 行业 | 饰品 | | 收盘价（03月27日）| 10.45元 | | 总市值（百万元） | 9,284.96 | | 总股本（百万股） | 888.51 | | 自由流通股（%） | 97.61 | | 30日日均成交量（百万股） | 23.26 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 47.9 | 18.7 | 12.5 | 10.7 | 9.2 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.5 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | | EV/EBITDA（倍） | 8.8 | 11.5 | 8.8 | 7.4 | 6.4 |