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潮宏基（002345.SZ）2025年业绩总结

核心内容

潮宏基在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，尤其在珠宝业务方面表现突出，成为推动业绩增长的核心动力。尽管存在部分业务的商誉减值影响，但剔除后仍展现出良好的盈利潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司营收同比增长43.0%至93.18亿元，归母净利润同比增长156.7%至4.97亿元，净利率提升2.4个百分点至5.3%。
• 珠宝业务表现亮眼：珠宝业务营收同比增长22.39%至36.1亿元，其中时尚珠宝增长尤为显著，同比增长71.77%至51.0亿元，毛利率提升至23.34%。公司通过创新产品设计与IP授权策略，如“花丝海棠”系列及布丁狗、黄油小熊等IP，增强了市场竞争力。
• 渠道策略成效显著：公司持续推进全渠道营销战略，线上业务质量提升，子公司净利润同比增长118.71%；加盟代理业务增长迅猛，同比增长79.77%至57.96亿元，门店数量增加至1486家，合作品牌包括华润万象、万达、龙湖、银泰等，进一步拓展市场。
• 国际化布局加速：公司在东南亚市场持续扩张，新增9家海外门店，海外门店总数达11家，国际化战略初见成效。
• 现金流波动：受金价上涨及销售订单增加影响，2025年经营活动现金流净额为-0.71亿元，但公司通过精细化管理，整体营运质量保持健康。
• 分红计划稳定：公司拟每10股派发现金红利3.5元，预计派发现金红利3.11亿元，股利支付率约为80.45%。

关键信息

财务表现

• 营收：2025年为93.18亿元，同比增长43.0%；预计2026年增长14%至106.55亿元。
• 归母净利润：2025年为4.97亿元，同比增长156.7%；预计2026年为7.45亿元，同比增长约20%。
• 毛利率：2025年为22.1%，同比下降1.5个百分点；2026年预计降至21.2%。
• 净利率：2025年为5.3%，同比提升2.4个百分点；预计2026年提升至7.0%。
• ROE：2025年为13.2%，2026年预计提升至17.0%。

分业务表现

• 珠宝业务：2025年营收36.1亿元，同比增长22.39%；毛利率23.34%，同比提升5.42个百分点。
• 皮具业务：2025年营收2.22亿元，计提商誉减值1.71亿元，公司正在进行品牌重整，中长期期待改善。
• 自营渠道：2025年营收19.8亿元，同比增长8.35%；毛利率34.12%，同比下降0.57个百分点，门店数量减少至184家。
• 线上业务：2025年营收10亿元，同比增长2.84%；毛利率提升至19.68%，子公司净利润同比增长118.71%。
• 加盟代理业务：2025年营收57.96亿元，同比增长79.77%；毛利率提升0.73个百分点至17.50%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2025年为-7100万元，主要因金价上涨及销售备货增加。
• 存货与应收账款：2025年存货增长56.7%至45.34亿元，应收账款增长84.1%至6.7亿元。
• 资产负债率：2025年为49.5%，预计2026年下降至47.1%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.45亿元、8.69亿元、10.11亿元。
• 估值：当前股价对应2026年PE为13倍，P/B为12.5倍，估值处于合理区间。

风险提示

• 消费环境波动：可能影响整体市场需求。
• 金价波动风险：对珠宝业务毛利率及现金流产生影响。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额造成压力。

分析师信息

• 分析师：杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002、S0680525110002
• 邮箱：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com

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