> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基（002345）2025年业绩点评总结 ## 核心内容 潮宏基在2025年实现了显著的业绩增长，公司战略清晰，产品升级与渠道扩张成为主要驱动力。2025年全年实现营业总收入93.18亿元，同比增长43.0%；归母净利润达到4.97亿元，同比增长156.7%；扣非归母净利润5.18亿元，同比增长176.8%。公司还公告了中期+末期分红比例为80%，展现了良好的盈利能力和回报投资者的决心。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2025年全年营收增长43.0%，Q4单季度营收增长85.8%，显示出强劲的增长势头。 - **净利润提升**：归母净利润同比增长156.7%，净利率提升至5.33%，盈利能力持续改善。 - **珠宝主业贡献**：剔除女包减值影响后，珠宝主业利润约为6.7亿元，成为公司盈利的核心支撑。 ### 财务表现 - **毛利率**：2025年毛利率为22.06%，同比下降1.54个百分点，主因金价上涨导致一口价调价滞后。 - **费用率**：全年期间费用率下降至11.75%，费用管控成效显著。 - **盈利能力**：净利率提升2.36个百分点，反映出公司成本控制与运营效率的提升。 ### 分品类表现 - **时尚珠宝**：全年营收同比增长72%，占比达54.7%，特色产品如梵华系列表现强劲。 - **传统黄金**：全年营收36.09亿元，同比增长22.4%，古法金和非遗工艺类产品需求旺盛。 - **特许经营及其他**：特许经营及相关销售营收同比增长10.9%，达2.92亿元；皮具等其他业务营收略有下降，同比下降9.7%。 ### 分渠道表现 - **加盟渠道**：2025年加盟代理营收同比增长80%，占比达62.2%，门店数量净增214家至1486家。 - **自营渠道**：自营营收同比增长8.4%，占比21.2%，推动直营向加盟转型，自营门店净转55家至184家。 - **线上渠道**：线上营收同比增长2.8%，达10亿元，聚焦利润端改善。 - **其他渠道**：批发等其他业务营收同比增长40.4%，达2.68亿元。 ## 关键信息 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测分别为6.7/8.1/9.7亿元，同比增长分别为35%/20%/21%。 - **估值水平**：2026-2028年PE对应分别为14/12/10倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期上升。 - **风险提示**：金价波动、开店不及预期、终端消费偏弱等可能影响公司未来业绩。 ## 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司产品升级与渠道扩张成效显著，盈利能力稳步提升，国际化布局持续推进，未来增长潜力较大。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 流动资产 | 6,181 | 6,949 | 7,984 | 9,215 | | 非流动资产 | 1,380 | 1,289 | 1,177 | 1,055 | | 资产总计 | 7,561 | 8,238 | 9,161 | 10,270 | | 负债合计 | 3,743 | 3,758 | 3,883 | 4,028 | | 所有者权益合计 | 3,819 | 4,480 | 5,279 | 6,242 | ### 利润表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业总收入 | 9,318 | 10,887 | 12,283 | 13,624 | | 归母净利润 | 497 | 672 | 806 | 973 | | 毛利率 | 22.06% | 22.57% | 23.73% | 24.85% | | 归母净利率 | 5.33% | 6.17% | 6.56% | 7.14% | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 经营活动现金流 | -71 | 819 | 594 | 830 | | 投资活动现金流 | 62 | 11 | -7 | -6 | | 筹资活动现金流 | 188 | -62 | -62 | -61 | | 现金净增加额 | 176 | 765 | 525 | 764 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 18.68 | 13.82 | 11.52 | 9.54 | | P/B（现价） | 2.47 | 2.09 | 1.77 | 1.49 | | ROE-摊薄 | 13.20% | 15.16% | 15.39% | 15.66% | | ROIC | 14.45% | 13.34% | 13.82% | 14.33% | ## 总结 潮宏基在2025年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于产品升级和加盟渠道的快速扩张。公司聚焦年轻时尚市场，通过“国潮”产品系列精准把握消费者需求，渠道结构优化和国际化布局持续推进，为未来增长奠定基础。尽管面临金价波动、开店预期和终端消费不确定性等风险，但其稳健的财务表现和清晰的战略方向使其维持“买入”评级。