20240417-财信证券-美容护理行业月度点评_业绩催化市场情绪升温_关注超预期表现_12页_1003kb

美容护理行业研究报告总结

核心观点

• 化妆品
  • 3月化妆品社零总额411亿元，同比增长22%，增速环比放缓。渠道方面，天猫渠道环比下滑12.84%，平台头部效应显著；抖音、快手等新兴平台表现较好，增速提升。品类差异明显，护肤仍占优势，细分领域龙头竞争激烈。
  • 长期看，国际品牌增长放缓，国货品牌凭借性价比和品牌势能抢占市场。推荐关注珀莱雅（品牌势能强，产品矩阵完善）、贝泰妮（渠道推新能力强，国货崛起趋势明显）。
• 医美
  • 四月份销售淡季影响，板块短期承压，但长期趋势向好。胶原蛋白龙头爱美客、锦波生物业绩高速增长，支撑行业高景气。
  • 医美板块估值处于低位，伴随渗透率提升、轻医美与国产替代趋势，未来增长可期。

市场表现回顾

• 上月申万美容护理指数下跌73.9%，排名第26，跑输大盘。个护用品、化妆品、医美子板块分别下跌46.1%、1%、133.7%。
• 市盈率（TTM）294倍，处于历史高位；行业估值与沪深300相比有显著溢价。

行业动态跟踪

• 消费数据：3月化妆品消费加快，但增速继续放缓，或因春节效应与基数效应。
• 品牌竞争：抖音平台美妆GMV环比增长明显，国货品牌持续领先，珀莱雅、花西子表现亮眼。
• 公司公告：爱美客、锦波生物2023业绩亮眼，增长超预期，进一步印证医美市场高景气。另一公司珀莱雅和贝泰妮在产品推新与市场份额拓展方面表现积极。

风险提示

• 经济下行、消费复苏边际变化；电商平台流量、成本压力；行业竞争加剧；医美监管及渠道变化等。

本报告由财信证券撰写，敬请关注核心推荐公司，规避估值过度及风险集中标的，第一参考时间框架为核心逻辑验证6-12个月。