20250211-财信证券-美容护理行业月度点评_春节前置叠加季节性因素_1月美妆线上销售相对平淡_13页_526kb

美容护理行业研究报告摘要

市场表现回顾

2025年2月11日发布的证券研究报告指出，申万美容护理指数在2025年1月11日至2月10日期间上涨589%，在一级行业中排名第18位，显著跑赢上证和沪深300指数。二级板块中，个护用品和化妆品涨幅显著，分别为932%和846%，而医疗美容板块涨幅相对较低，为083%。

行业数据追踪

• 渠道端：受春节前置和季节性因素影响，2025年1月线上销售表现平淡。数据显示，天猫、抖音、快手三大平台美妆类GMV同比变动分别为-395%、+76%、-226%。抖音作为新兴渠道增长突出，GMV增长76%，而天猫和快手表现不佳。
• 品类端：彩妆品类表现优于护肤品类，其中彩妆在抖音平台上增长达116%，抗风险能力较强，可能是市场回暖的突破口。
• 品牌端：天猫平台仍以外资品牌为主，前十品牌中外资占据九席；抖音平台上国货表现亮眼，前三品牌均为国产，并在多个品类中占据重要席位。

核心观点

• 化妆品部分：春节期间消费提前，1月成为空窗期，叠加促销活动减少，1月份美妆线上销售相对平淡。预计随着节后促销节点（如情人节、三八节）和品牌新品推出，市场将逐步回暖。建议重点关注珀莱雅（强运营能力、矩阵化发展）和润本股份（婴童护理增长）。
• 医美部分：上游厂商产品获批加速，消费在节前高峰，轻医美需求回暖明显。长期看，行业渗透率提升、产品国产化趋势明确，锦波生物（重组胶原蛋白龙头）值得关注。

公司动态

• 华熙生物2024年预计净利润同比下降70%-76%，主要受市场竞争及战略调整影响。
• 水羊股份净利润同比下降56%-66%，因高端品牌投入及销售未达预期。
• 润本股份净利润同比增长3273%-3715%，受益于渠道开拓和产品结构优化。

风险提示

• 政策风险：消费市场疲软、政策调整可能影响行业增长；
• 行业竞争加剧：产品同质化、价格战可能压缩利润空间；
• 渠道风险：电商平台流量增长放缓及成本上升压缩企业盈利。

评级

• 美容护理行业维持“同步大市”评级。
• 建议关注个股：珀莱雅（买入）、锦波生物（增持）、润本股份（买入）。

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