20250630-山金期货-贵金属半年度策略报告_黄金_避险逻辑持续发酵_降息逻辑蓄势待发_白银_供需缺口仍存_金银比高位回落_30页_25mb

黄金与白银半年度策略报告摘要（山金期货，2025年6月30日）

1. 行情回顾

• 2022年末以来，沪金主力合约涨幅超过100%，避险和降息逻辑主导了金价趋势。
• 黄金避险价值显著，今年涨幅表现亮眼。
• 白银波动率虽高于黄金，但近年涨幅低于黄金，工业属性拖累其表现。

2. 投资逻辑演变

• 避险事件是价格上涨的触发因素，趋势由货币和商品属性共同主导。
• 全球央行货币政策分化加剧，非美经济体利率显著低于美国，利差空间扩大，对贵金属价格形成支撑。
• 美联储点阵图显示内部分歧加大，预计下半年降息进程较为谨慎，年底总降息空间重新回到75个基点。

3. 未来趋势展望

• 黄金：
  • “去美元化”趋势持续，黄金作为避险资产地位上升，中长期利多。
  • 美元指数虽处下行周期但支撑依然强劲。
  • 技术面显示伦敦金偏多，建议关注3550-3750美元区间压力，支撑位为3200-3100美元。
• 白银：
  • 全球白银供需缺口预计收窄至约3658吨（至2025年），供需改善短期支撑银价。
  • 工业需求有望因国内政策预期回暖而复苏，短期关注做空金银比套利机会。
  • 技术面有偏多迹象，伦敦银关注38-40美元区间压力与30-32美元支撑。

4. 风险提示

• 美联储降息节奏变化、地缘局势异动、特朗普政策兑现不确定性等可能影响贵金属走势。

免责声明：本报告基于公开数据和分析，不构成具体投资建议，仅供参考。具体操作需谨慎评估风险。