20240506-中原证券-国机精工-002046.SZ-2023年报_一季报点评_聚焦轴承+超硬材料双主业_持续提高经营质量_8页_782kb

报告摘要

国机精工(002046)2023年报&一季报点评总结

核心内容

国机精工(002046)在2023年及2024年第一季度实现了经营质量的持续改善，公司聚焦轴承和超硬材料双主业，不断压缩非核心业务规模，剥离不良资产，提升盈利能力。

主要观点

营业收入与净利润表现：2023年公司实现营业收入27.84亿元，同比下滑18.98%；归母净利润2.59亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长19.61%。2024年第一季度营业收入同比增长3.04%，归母净利润同比增长14.88%，扣非归母净利润同比增长52.58%。
业务结构优化：公司主动压缩低效贸易业务，使其营收同比下降49.48%。2023年贸易业务大幅缩减，其中光伏、铜等与主业无关的贸易业务规模显著减少。
毛利率与净利率提升：2023年公司整体毛利率为32.86%，同比上升8.68个百分点；净利率为9.71%，同比上升2.77个百分点；扣非净利率为6.84%，同比上升2.2个百分点。业务结构优化和各项业务毛利率提升是主要原因。
双主业增长潜力：公司轴承业务和超硬材料业务分别实现营收10.38亿元和10.04亿元，占总营收比例分别为37.28%和36.07%。其中，特种及精密轴承业务毛利率达41.20%，同比上升0.63个百分点；超硬磨料磨具业务毛利率达57.66%，同比上升1.94个百分点。
军工与风电需求：军工特种轴承行业需求增长稳健，公司作为主要供应商之一，预计未来两年需求将加速释放，推动业务增长。风电轴承业务随着行业需求向好，有望成为另一增长点。
超硬材料产业链布局：公司布局超硬材料全产业链，涵盖金刚石生产设备制造、原材料生产及超硬制品生产，形成良好协同效应。河南省对超硬材料产业的支持将增强公司中下游定价权，带来长期收益。
财务健康状况：公司资产负债率下降，从2022年的39.20%降至2023年的33.43%。流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司偿债能力增强。

关键信息

2023年业务表现

业务类别	营收（亿元）	同比变化	占比
轴承行业	10.38	+5.53%	37.28%
超硬材料行业	10.04	-2%	36.07%
贸易与工程业务	6.99	-49.48%	25.11%

2023年毛利率与净利率

业务类别	毛利率（%）	净利率（%）
轴承业务	39.52	9.71
超硬材料业务	38.54	9.30
公司整体	32.86	9.30

2024年盈利预测

指标	2024E（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）
营业收入	32.21	36.92	40.99
归母净利润	3.63	4.57	5.26
PE	15.77X	12.55X	10.90X

风险提示

军工、风电行业需求不及预期
超硬材料行业发展及需求不及预期
行业竞争加剧，毛利率下滑
原材料价格上涨波动
存货、应收账款等资产减值、信用减值等非经常性损益风险

投资评级

公司投资评级：增持（维持）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）

财务指标

指标	2022A（亿元）	2023A（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）
营业收入	34.36	27.84	32.21	36.92	40.99
归母净利润	2.59	2.59	3.63	4.57	5.26
毛利率	24.18%	32.86%	32.67%	33.24%	33.54%
净利率	6.79%	9.30%	11.29%	12.37%	12.84%
ROE	7.53%	7.91%	10.27%	11.74%	12.26%
P/E	24.58X	22.16X	15.77X	12.55X	10.90X
P/B	1.85X	1.75X	1.62X	1.47X	1.34X