20210201-安信证券-铜行业周报_美联储重申提高对通胀的容忍度_淡季不改铜价上行趋势_18页_1mb

报告摘要

铜市场分析总结

核心内容

本周铜价整体回落，伦铜下跌2.17%至7813美元/吨，沪铜下跌1.86%至57950元/吨。三大交易所库存合计下降1.57万吨，环比下降6.77%，其中LME库存环比下降14.99%，显示市场供应紧张。国内社会库存环比下降3.47%。SMM铜精矿指数报43.85美元/吨，环比下降2.32美元/吨，显示供应端受到南美地区发运干扰影响。

主要观点

供应端

铜矿供应紧张：智利和秘鲁铜矿发运受到严重干扰，秘鲁封锁措施影响Las Bambas运输，智利北部港口因风浪导致铜精矿发运延迟，影响铜供应。
智利铜产量下降：12月智利铜产量下降8.7%至506,891吨。
冶炼加工费下降：1月国内铜冶炼厂现货加工费报45.8美元/吨，环比下降4.58%，表明冶炼成本压力加大。
进口受阻：智利出口至中国电解铜环比减少6.10%，显示进口供应不稳定。

需求端

下游开工率回落：1月铜下游行业PMI综合指数为48.87，环比下降1.9%，但同比上升1.8%。线缆、铜杆、铜管开工率均有不同程度的回落。
新能源汽车需求强劲：12月新能源汽车产销创新高，分别达到23.5万辆和24.8万辆，同比分别增长55.7%和49.5%，成为需求的重要支撑。
房地产与电网投资小幅回升：12月房地产新开工面积累计同比跌幅收窄至-1.2%，竣工面积跌幅收窄至-4.90%；电网投资完成额累计同比-6.20%，但降幅较上月有所收窄。

关键信息

价格与库存

伦铜价格：7813美元/吨，周跌幅2.17%
沪铜价格：57950元/吨，周跌幅1.86%
三大交易所库存合计：21.63万吨，环比下降6.77%
国内社会库存：45.65万吨，环比下降3.47%
SMM铜精矿指数：43.85美元/吨，环比下降2.32美元/吨

供应影响

智利铜产量下降8.7%，主要因港口风浪导致出口延迟
秘鲁因封锁措施影响铜矿运输，Las Bambas受影响较大
铜冶炼加工费下降，抑制冶炼产能
废铜市场因节前防疫管控及铜价回落，供需减弱，精废价差收窄

需求表现

线缆企业开工率：74.82%，环比下降16pct，同比增加20.87pct
铜杆企业开工率：70.42%，环比下降1.67pct，同比下降2.79pct
铜管企业开工率：82.06%，环比上升1.43pct，同比上升4.01pct
新能源汽车产销创新高，成为需求亮点
房地产和电网投资数据小幅回升，但整体仍处淡季

行业动态

美联储政策：维持宽松政策，重申对通胀的容忍度，未缩减QE规模，加息时点不近
全球铜业活动：12月全球铜冶炼指数提升，中国指数显著上升，南美指数下降
企业动态：金川集团1月生产任务完成良好，First Quantum 2021年铜产量目标为78.5-85万吨

投资建议

投资评级：领先大市-A，维持对铜板块的看好
推荐标的：紫金矿业、西部矿业、中国黄金国际、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业公司，以及铜钴伴生标的如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等
投资逻辑：全球通胀交易开启，铜矿供应增速放缓，铜冶炼产能受限，铜价具备上涨动能

风险提示

铜需求低迷
铜供应增速超预期
逆周期政策低于预期

附录信息

分析师：齐丁、王政、王建润
联系方式：
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行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级：
- A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，波动大于沪深300指数