20250222-浙商证券-电信运营商行业专题报告_基于SOTP模型测算AI算力估值弹性_6页_507kb

中国移动、中国电信和中国联通等三大电信运营商正加速转型为新型信息服务商，受益于数字经济和AI+的蓬勃发展。运营商加大对云计算、AI和大数据的投资，构建“连接+算力+能力”的体系，重塑估值模式。投资要点强调，新兴业务如IDC和云计算的增长潜力巨大，传统业务估值偏低，有望通过SOTP（Sum of Parts Valuation）模型实现重估。

SOTP模型将运营商业务分解为传统业务、IDC、云计算及其他资产单独估值并加总。IDC业务受AI驱动需求快速增长，运营商凭借资源布局有望提升收入和利润；云计算业务也受益于AI应用，提供弹性估值。根据测算，在中性乐观假设下，三大运营商的港股和A股市值有显著提升空间，中国移动港股中性提升35%至42%，中国电信和中国联通市值增长70%至129%以上。

尽管运营商基本面领先全球，但其港股和A股估值仍低于全球平均水平，主要源于传统业务的低估。风险包括业务增长不及预期、成本控制失败、市场竞争加剧等。总体而言，AI算力需求推动运营商估值弹性，建议投资者关注长期增长机会。

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