海外研究月报：十月海外债市波澜不惊-20171031-兴业研究-12页

海外研究月报总结

核心内容概览

2017年10月海外债市整体表现平稳，主要关注点包括美国银行业资产负债结构、中国主权债券发行情况及俄罗斯债券市场动态。报告指出，美国经济维持稳定增长的可能性较大，中国主权债发行显示国际评级下调对市场影响有限，俄罗斯本币债与美元债息差收窄形成双重吸引力，为新兴市场债券投资提供机会。

主要观点

美国银行业资产负债结构稳定

• 资产负债表变动：9月美国银行业资产端增长幅度为1.1%，负债端增长为0.4%。
• 资产构成：信贷仍为美国银行最主要的资产，占总资产的77%，其次为现金资产（14%）。
• 关键指标：
  • 银行信贷增长3.1%，存款增长2.5%。
  • 银行间贷款和现金资产增速由正转负，显示短期流动性压力有所缓解。
  • 交易资产增速维持正向，负债端大额定期存款和交易负债显著上升。
• 风险关注：利率变动对银行资产和负债有重要影响，需关注11月联储主席人选及年末FOMC加息会议。

美国家庭和非金融企业部门杠杆率下降

• 杠杆率趋势：2017年第二季度，家庭部门杠杆率下降至15.82%，非金融企业部门下降至45.12%。
• 资产负债率：家庭部门为13.66%，非金融企业部门为45.12%，显示美国实体部门保持稳定。
• 结论：短期内出现显著金融风险的可能性较低，美国经济有望维持稳定增长。

关键信息

中国主权债发行情况

• 发行规模：中国财政部于10月26日在香港发行20亿美元主权债券，获得约220亿美元认购，为计划的十一倍超额认购。
• 收益率与溢价：
  • 5年期债券收益率为2.20%，息票为2.13%，较美国国债溢价25BP。
  • 10年期债券收益率为2.69%，息票为2.63%，较美国国债溢价44BP。
• 市场反应：5年期债券低于预期的30~40BP溢价，显示国际评级下调对投资机构影响有限。

俄罗斯债券市场表现

• 息差趋势：俄罗斯本币债与美元债息差自2015年初持续收窄，2017年以来稳定在低位。
• 卢布汇率影响：卢布升值与息差收窄形成俄罗斯本币债的双重吸引力。
• 收益率曲线：俄罗斯主权债收益率持续走低，9月与同期限美国国债持平。
• 投资机会：俄罗斯本币债收益率曲线较平，预计未来将向常态回归并走陡。

新兴经济体债券投资建议

• 债券型ETF优势：具备开放式基金形式、跟踪指数、组合透明、流动性好、费率低等优点，适合风险偏好中低的投资者。
• 市场预期：IMF预计2017年和2018年新兴市场和发展中经济体经济增长率分别为4.6%和4.9%。
• ETF案例：安硕新兴市场高收益债券ETF（EEMH）价格过去一年上涨6.6%，30天波动率历史最低。
• 俄罗斯持仓：俄罗斯债券占ETF资金池的4.95%，在主权债中占比达9.02%，是ETF持仓中比重最高的国家。

附注与免责声明

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结论

整体来看，海外债市在10月表现平稳，美国银行业和居民、企业部门杠杆率下降，中国主权债发行反应积极，俄罗斯债券市场因息差收窄和卢布升值而受到关注。新兴市场债券投资机会与风险并存，建议投资者关注债券型ETF作为避险工具。