20171031-兴业研究-海外研究月报_十月海外债市波澜不惊_12页_826kb

海外研究月报总结

核心内容概览

2017年10月，海外债市整体表现平稳，美国银行业资产负债结构保持稳定，家庭和非金融企业部门杠杆率下降，显示美国经济具备稳定增长的潜力。中国财政部在10月26日发行20亿美元主权债券，获得超额认购，表明国际评级下调对中国债券市场影响有限。俄罗斯本币债与美元债息差缩小，卢布升值增强了其债券吸引力，可关注新兴经济体债券ETF作为投资工具。

主要观点

美国银行业资产负债结构稳定

• 资产端：银行信贷仍为美国银行最主要资产，占总资产的77%，现金资产占比14%。
• 负债端：存款增长稳健，大额定期存款和交易负债显著增加。
• 趋势：9月银行间贷款和现金资产增速由正转负，显示市场流动性趋紧。
• 关注点：LIBOR-OIS息差波动，年末FOMC加息会议及联储主席人选将影响市场。

美国家庭和非金融企业杠杆率下降

• 家庭部门：资产负债率和杠杆率均下降，分别为13.66%和15.82%。
• 非金融企业部门：资产负债率自2016年第二季度以来持续下滑，为45.12%。
• 结论：美国实体部门保持稳定，短期内金融风险不大，经济有望维持稳定增长。

中国主权债发行市场反应积极

• 发行情况：中国财政部首次以非人民币计价发行20亿美元主权债券，获得约220亿美元认购，超额认购十一倍。
• 收益率与溢价：5年期和10年期债券分别有25BP和44BP的溢价，5年期低于预期。
• 评级与市场影响：无评级，显示国际评级下调对市场影响有限。

俄罗斯债券市场吸引力增强

• 息差变化：俄罗斯本币债与美元债息差自2015年初逐渐收窄，2017年以来保持低位波动。
• 汇率影响：卢布升值与息差收窄共同增强俄罗斯本币债吸引力。
• 收益率趋势：俄罗斯主权债收益率持续走低，9月与同期限美国国债持平。
• 投资建议：新兴经济体债券ETF（如安硕新兴市场高收益债券ETF）具有较低波动性和较高吸引力，可作为风险偏好中低投资者的选择。

关键信息

美国银行业数据

• 总资产：16496.4十亿美金，同比增长1.1%。
• 总负债：14683.3十亿美金，同比增长0.4%。
• 主要资产：银行信贷（77%）、现金资产（14%）。
• 主要负债：存款（2.5%增速）、大额定期存款（14.9%增速）。

美国家庭和非金融企业部门数据

• 家庭部门：总资产增长1.68%，总负债增长0.97%，杠杆率15.82%。
• 非金融企业部门：总资产增长2.00%，总负债增长1.08%，杠杆率82.23%。
• 趋势：两个部门杠杆率均下降，显示经济稳定。

中国主权债发行

• 发行金额：20亿美元。
• 认购金额：约220亿美元，超额认购十一倍。
• 收益率：5年期2.20%，10年期2.69%。
• 息差：5年期债券实际溢价25BP，10年期44BP，低于预期。

俄罗斯债券市场分析

• 息差与汇率：本币债与美元债息差收窄与卢布升值形成双重吸引力。
• 收益率曲线：当前曲线较平，预计未来将向常态回归并走陡。
• 投资机会：俄罗斯主权债收益率与同期限美国国债持平，显示吸引力。

投资建议

• 新兴市场债券ETF：适合风险偏好中低的投资者，具有组合透明、流动性好、费率低等优势。
• 安硕新兴市场高收益债券ETF：持仓中俄罗斯债券占比最高，价格表现良好，波动率历史低位。

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