20171207-申万宏源研究_香港_-港股回调点评_情绪波动_6页_1mb

港股回调分析总结

核心内容

2017年12月，港股出现显著回调，恒生指数（HSI）和恒生国企指数（HSCEI）在两天内分别下跌3.15%和3.09%。部分优质股表现尤为明显。分析认为，市场可能在短期内维持低位震荡，但当前估值水平具备吸引力，是合适的买入时机。

主要观点

• 市场波动原因：近期港股下跌主要由获利了结和地缘政治紧张局势（尤其是朝鲜半岛局势）引发，但对市场影响有限。
• 估值吸引力：当前恒生指数的动态PE为11.8倍，TTM PE为12.9倍；国企指数的动态PE为7.8倍，TTM PE为8.6倍，显示出较强的估值优势。
• 短期策略：建议投资者在12月保持防御性仓位，增加对银行、消费、公用事业等行业的配置。
• 长期风险：制造业投资增速下降是港股的核心风险，预计将在2018年初显现，可能对市场估值和权重板块造成负面影响。
• VIX影响分析：若VIX指数上升至30以上，恒生指数和国企指数的隐含贴现率将上升约1个百分点；若上升至40以上，将上升约2个百分点。但历史数据显示，VIX指数达到40以上的情况较少，且多数与冲突无关，因此战争风险对港股影响有限。
• 行业配置建议：保险和TMT板块可能在圣诞节后开始复苏，建议投资者关注这些行业。

关键信息

估值数据

• 恒生指数：动态PE 11.8倍，TTM PE 12.9倍
• 恒生国企指数：动态PE 7.8倍，TTM PE 8.6倍

风险分析

• 地缘政治风险：朝鲜半岛局势可能引发市场波动，但冲突升级的可能性较小。
• 制造业投资风险：由于基数效应和环保限产，制造业投资增速可能在2018年初大幅下滑，影响市场信心。
• VIX指数影响：VIX指数上升将对港股估值产生压力，但影响有限。

行业建议

• 防御性行业：银行、消费、公用事业等行业表现稳健，适合短期配置。
• 成长性行业：保险和TMT板块可能在圣诞节后出现反弹，值得长期关注。

投资评级

• 个股评级：根据6个月和12个月的预期表现，分为Trading BUY、BUY、Outperform、Hold、Underperform、SELL。
• 行业评级：分为Overweight、Equal weight、Underweight，反映行业相对于市场的表现。

披露与免责声明

• 本报告由分析师Haitao Wang撰写，公司不持有目标公司股份或衍生品，但可能提供财务顾问和投资银行服务。
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附件与图示

• 图1：恒生指数及盈利和估值贡献（YTD）
• 图2：恒生国企指数及盈利和估值贡献（YTD）
• 图3：VIX指数与恒生指数、国企指数的隐含贴现率
• 图4：制造业固定资产投资增长与基数效应
• 图5：平均利用率（有无限产）
• 图6：工业固定资产投资增长（有无限产）

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合特定标准的个人或机构。
• 新加坡：仅限认证投资者和机构投资者。

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