汽车行业深度报告：新能源高速发展，热管理迎产业春风-20210108-华安证券-38页_2mb

新能源高速发展，热管理迎产业春风总结

核心内容

随着新能源汽车的快速发展，热管理行业迎来了广阔的发展机遇。新能源汽车的热管理不仅对车辆性能、安全和寿命至关重要，而且其单车价值量显著高于传统汽车，预计2025年全球新能源热管理市场规模将达到874亿元。热泵系统作为高效热管理方案，具有较高的能效比（COP），未来有望深度替代传统热管理方式。

主要观点

• 新能源热管理市场潜力巨大：新能源汽车热管理单车价值量为传统汽车的3-4倍，是除三电系统外单车价值量最大的部件。
• 热泵系统成为高效解决方案：相比PTC加热器，热泵系统具有更高的效率，特斯拉Model Y通过高度集成的热泵系统提升了热管理效率，推动了热泵系统的普及。
• 国际厂商占据主导地位：电装、法雷奥、马勒、翰昂等国际厂商在系统集成和控制方面具有优势，而国内厂商在关键零部件领域具备全球竞争力。
• 新能源汽车市场格局多元化：自主品牌、合资品牌和造车新势力共同推动市场发展，新能源车型的销量结构趋于合理，产品力不断提升。
• 热管理技术路线多元化：风冷、液冷和相变材料是主要技术路线，液冷因其效率高和温度均衡性好成为主流，而CO2作为新冷媒具有独特优势。

关键信息

• 新能源汽车销量预测：预计2025年全球新能源汽车销量将达到1500万辆，带动热管理行业快速发展。
• 热管理价值量：新能源汽车热管理单车价值量在7000-10000元，远高于传统汽车。
• 热泵系统优势：热泵系统COP值在2-4之间，相比PTC系统的COP=1，具有显著优势。
• 国内厂商表现：三花智控、银轮股份、中鼎股份、奥特佳、克来机电等公司在新能源热管理领域具备竞争力。
• 政策影响：国内外政策支持新能源汽车发展，补贴退坡节奏温和，有助于市场稳定发展。

投资建议

建议关注以下公司在新能源热管理领域的表现：

• 银轮股份（002126.sz）
• 三花智控（002050.sz）
• 中鼎股份（000887.sz）
• 奥特佳（002239）
• 克来机电（603960）

风险提示

• 地方政策落地不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 行业竞争激烈，产品价格可能下降超出预期
• 产能扩张及产品开发不及预期
• 原材料成本波动

盈利预测与评级

注：数据来源于wind一致预期

热管理核心零部件

热管理技术趋势

• 液冷成为主流：液冷方案在新能源汽车中渗透率逐步提升，适用于高能量密度电池。
• CO2冷媒优势显著：相比HFC-134a，CO2冷媒具有更高的环保性和较低的全球变暖潜能值（GWP）。
• 热泵系统普及：随着技术进步和成本降低，热泵系统在新能源汽车中逐步普及，成为高效热管理解决方案。

总结

新能源汽车的快速发展为热管理行业带来了巨大的市场机遇，尤其是电池热管理、整车空调系统以及电驱动系统等新领域。热泵系统作为高效解决方案，具有广阔的市场前景。国际厂商在系统集成方面具有优势，而国内厂商在关键零部件领域具备全球竞争力，有望在新能源汽车热管理市场中占据一席之地。