20250825-浙商证券-拓邦股份-002139.SZ-拓邦股份2025年中报点评_业绩短期承压_看好全球化布局优势及机器人业务打开成长空间_4页_533kb

公司更新总结

• 拓邦股份(002139)
  • 报告日期：2025年08月25日
  • 投资评级：维持买入
  • 短期业绩：2025年上半年营收55亿元，同比增长10%；归母净利3.3亿元，同比下滑15%，主要因股权支付费用拖累。剔除后净利同比下滑1.6%。Q2单季度营收28.3亿元，增长5%；归母净利1.3亿元，下滑38%。
  • 收入结构：工具和家电业务占80%，数字能源和智能汽车业务占15%，机器人业务占5%；海外收入占比68%，同比增长16%。

公司更新分析

• 分板块表现：
  • 工具和家电业务：稳健增长，工具板块收入增长6%，家电板块增长28%（大家电和小家电上量，海外市场需求强劲）。
  • 数字能源业务：收入下滑33%，受去库存周期影响，但公司已完成技术储备，聚焦高附加值领域。
  • 智能汽车业务：快速增长86%，围绕电动化和高阶智驾，充电桩收入翻倍。
  • 机器人业务：增长23%，从部件向整机拓展。

投资逻辑：公司为中国智能控制器龙头，空心杯电机技术领先（人形机器人灵巧手电机国内隐形冠军），股权激励计划（2025-2027年营收目标116/138/160亿元，利润目标8.0/9.6/11.5亿元）彰显信心。

财务预测与估值：

• 预测2025-2027年归母净利润8.1/10.8/13.5亿元，同比增长20%/34%/25%；PE为24/18/14倍，维持买入评级。
• 财务指标：毛利率23-24%，净利率6-8%，ROE 10-14%，估值比率如P/E从29.2倍下降到14.5倍。

风险提示：

• 下游市场需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• AI和人形机器人进展不及预期。