> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档是一份中信证券发布的晨报，聚焦于亚太新兴经济体的通胀压力、科技产业动态、互联网行业趋势、固收市场分析、海外宏观环境以及非银金融和基建领域的投资机会。同时，文档还列出了即将召开的重要会议和活动，并附有免责声明和重要声明。 --- ## 主要观点 ### 一、亚太新兴经济体通胀压力 - **背景**：美伊冲突存在长期化风险，导致亚太新兴经济体面临输入性通胀压力。 - **影响**：通胀正从能源领域向非能源领域扩散，印度、印尼和菲律宾受影响较大。 - **政策应对**： - 菲律宾央行可能在8月加息。 - 印度和印尼央行倾向于使用非利率工具稳定汇率。 - **风险因素**： - 全球经济形势恶化超预期。 - 地缘局势恶化超预期。 - 新兴经济体基本面脆弱性超预期。 - 部分新兴经济体政治动荡加剧。 ### 二、科技产业动态（WAIC手记） - **大会概况**：2026年世界人工智能大会（WAIC）在上海举办，参会规模和参展商数量均超过往届。 - **观察重点**：具身智能、自动驾驶、AI Agent、AI Infra、国产算力和基座模型等。 - **发展趋势**： - 国产AI在基模和算力方面持续进步。 - 下游应用场景和生态逐步成熟。 - 超节点有望迎来爆发。 - **风险因素**： - 高估值股票回落风险。 - 宏观经济恢复进度不及预期。 - AI应用落地速度不及预期。 - 云厂商资本支出不及预期。 - 数据与平台监管政策收紧。 ### 三、互联网行业趋势 - **Harness发展**：Harness正从可选组件变为必选项，成为端到端任务的必要条件。 - **原因分析**： - 客户侧：Agent执行与协同需求增强，状态维护、错误传播和Token成本上升。 - 模型侧：高质量数据和商业模式闭环成为模型迭代的关键。 - **市场前景**： - Harness可推动AI从狭义Coding向泛白领场景拓展。 - 可触达市场空间从约2000亿美元扩展至1.5万亿美元。 - **风险因素**： - 宏观承压风险。 - 地缘政治及政策环境变化风险。 - AI基础设施投入过重、回报不确定性风险。 - 市场竞争加剧风险。 ### 四、固收市场分析 - **TFP意义**：全要素生产率（TFP）是当前分析中国经济增长的核心指标，也是“十五五”期间政策聚焦的重点。 - **全球宏观变化**：美联储货币政策框架正从凯恩斯主义向新古典供给侧管理转变，TFP边际变化成为决定长端利率中枢的新锚。 - **市场动态**： - 银行理财市场存续规模同比增加9.75%，混合类产品增长明显。 - 理财对公募基金配置比例上升，同业存单配置下降。 - 理财产品收益率环比改善但同比仍承压。 - **风险因素**： - 宏观政策超预期变动。 - 金融系统性风险超预期。 ### 五、海外宏观环境（美联储7月决议） - **决议结果**：美联储7月议息会议维持利率不变，未释放鹰派信号。 - **政策考量**：美联储强调基于数据的最佳决策，而非意外紧缩，以维持市场公信力。 - **市场预期**：目前衍生品市场对27Q1前加息两次的预期偏高，预计全年按兵不动。 - **风险因素**： - 中东局势演变或美国通胀粘性超预期。 - 美联储通胀容忍度不及预期。 - 沃什时代的政策思路超预期。 ### 六、非银金融与科技金融 - **行业趋势**：科技金融重塑行业盈利模式，推动业绩持续改善。 - **投资主线**： 1. **高弹性标的**：优选大型科技项目相关、细分赛道高弹性个股。 2. **绝对龙头**：关注中长期受益于模式升级红利的全能型公司。 - **风险因素**： - 股权融资政策收紧与发行节奏放缓。 - 科技板块二级市场回调。 - 大型科技IPO项目落地不及预期。 - 行业分化加剧，中小券商尾部风险暴露。 ### 七、基建与中资出海 - **印尼市场**： - 人口2.84亿，GDP常年稳居东盟第一，是东盟最大单一市场。 - 基础设施相对滞后，政策预期明朗，市场稳定。 - 是中国基建企业的重要蓝海市场。 - **投资建议**：关注匹配印尼政策导向、具备技术优势和市场经验的蓝筹企业。 - **风险因素**： - 印尼产业政策变化风险。 - 基础设施投资边际回报低。 - 审批缓慢、环保评估影响项目推进。 - 技术方案与本地市场不匹配。 - 地缘政治和贸易保护主义风险。 - 市场竞争加剧，利润下降。 --- ## 关键信息 | 领域 | 关键信息 | |------|----------| | 亚太通胀 | 输入性通胀向非能源领域扩散，印度、印尼、菲律宾受影响较大 | | 科技 | 国产AI在基模和算力方面持续进展，Harness成为关键中间层 | | 互联网 | Harness推动AI应用向泛白领场景拓展，形成“TAM扩张—数据回流—产品增强”飞轮 | | 固收 | TFP成为分析经济和利率的重要指标，银行理财规模稳中有升 | | 美联储 | 7月按兵不动，政策公信力来自数据驱动决策，全年或保持宽松 | | 非银金融 | 科技金融重塑盈利模式，关注高弹性与龙头标的 | | 基建 | 印尼是中资出海的重要市场，政策导向明确，基建需求旺盛 | --- ## Upcoming Conferences and Events | 会议名称 | 日期 | |----------|------| | Kimi K3和TapTap制造开发游戏 | 2026年07月30日16:00 | | 互联网月月谈：中概互联网的低位机会及26Q2业绩前瞻 | 2026年07月30日16:00 | | 平安电工2026年中报业绩说明会 | 2026年07月31日08:30 | | 2026年上半年基金组合复盘与展望：基金策略会（第十八期） | 2026年07月31日15:30 | | 特宝生物投资价值报告解读会 | 2026年07月31日16:30 | | 中信证券智库：霍尔木兹、人工智能与厄尔尼诺：氢能与燃料电池聚焦韧性议题 | 2026年08月05日16:00 | | 2026年西普会第十届健康产业资本会议 | 2026年08月11日-15日 | | 管理人调研系列（杭州专场） | 2026年08月11日-14日 | | 中信证券第十七届金融创新服务会议 | 2026年08月13日-14日 | | 中信证券第五届股权投资会议 | 2026年08月20日-21日 | | 第三十三届中信证券投资者策略会 | 2026年09月21日-24日 | --- ## 最新策略聚焦 - **7月26日**：二次原油冲击不改8月行情修复趋势。 - **7月19日**：市场处于休整与酝酿阶段。 - **7月12日**：量化策略助推K型行情。 - **7月5日**：市场叙事出现回摆。 - **6月28日**：强美元、加息预期与AI虹吸效应。 - **6月21日**：加息与科技板块上涨逻辑。 - **6月14日**：风格平衡点。 - **6月7日**：市场节奏与临界点。 - **5月24日**：海峡通航临近，静待需求回补。 - **5月17日**：市场调整，重建杠铃结构。 - **5月10日**：主动降波，等待和谈与访华。 - **5月5日**：K型思维分析。 --- ## 资料来源与免责声明 - **资料来源**：本文节选自中信证券研究部发布的《晨会》报告，完整分析请详见报告。 - **免责声明**： - 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者。 - 不得对本资料进行任何形式的转发。 - 若因摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 - 中信证券不因订阅本公众号视为客户。