20260730-中信证券-晨报_聚焦亚太通胀压力_美联储7月按兵不动_5页_299kb

文档总结

核心内容

本文档是一份中信证券发布的晨报，聚焦于亚太新兴经济体的通胀压力、科技产业动态、互联网行业趋势、固收市场分析、海外宏观环境以及非银金融和基建领域的投资机会。同时，文档还列出了即将召开的重要会议和活动，并附有免责声明和重要声明。

主要观点

一、亚太新兴经济体通胀压力

• 背景：美伊冲突存在长期化风险，导致亚太新兴经济体面临输入性通胀压力。
• 影响：通胀正从能源领域向非能源领域扩散，印度、印尼和菲律宾受影响较大。
• 政策应对：
  • 菲律宾央行可能在8月加息。
  • 印度和印尼央行倾向于使用非利率工具稳定汇率。
• 风险因素：
  • 全球经济形势恶化超预期。
  • 地缘局势恶化超预期。
  • 新兴经济体基本面脆弱性超预期。
  • 部分新兴经济体政治动荡加剧。

二、科技产业动态（WAIC手记）

• 大会概况：2026年世界人工智能大会（WAIC）在上海举办，参会规模和参展商数量均超过往届。
• 观察重点：具身智能、自动驾驶、AI Agent、AI Infra、国产算力和基座模型等。
• 发展趋势：
  • 国产AI在基模和算力方面持续进步。
  • 下游应用场景和生态逐步成熟。
  • 超节点有望迎来爆发。
• 风险因素：
  • 高估值股票回落风险。
  • 宏观经济恢复进度不及预期。
  • AI应用落地速度不及预期。
  • 云厂商资本支出不及预期。
  • 数据与平台监管政策收紧。

三、互联网行业趋势

• Harness发展：Harness正从可选组件变为必选项，成为端到端任务的必要条件。
• 原因分析：
  • 客户侧：Agent执行与协同需求增强，状态维护、错误传播和Token成本上升。
  • 模型侧：高质量数据和商业模式闭环成为模型迭代的关键。
• 市场前景：
  • Harness可推动AI从狭义Coding向泛白领场景拓展。
  • 可触达市场空间从约2000亿美元扩展至1.5万亿美元。
• 风险因素：
  • 宏观承压风险。
  • 地缘政治及政策环境变化风险。
  • AI基础设施投入过重、回报不确定性风险。
  • 市场竞争加剧风险。

四、固收市场分析

• TFP意义：全要素生产率（TFP）是当前分析中国经济增长的核心指标，也是“十五五”期间政策聚焦的重点。
• 全球宏观变化：美联储货币政策框架正从凯恩斯主义向新古典供给侧管理转变，TFP边际变化成为决定长端利率中枢的新锚。
• 市场动态：
  • 银行理财市场存续规模同比增加9.75%，混合类产品增长明显。
  • 理财对公募基金配置比例上升，同业存单配置下降。
  • 理财产品收益率环比改善但同比仍承压。
• 风险因素：
  • 宏观政策超预期变动。
  • 金融系统性风险超预期。

五、海外宏观环境（美联储7月决议）

• 决议结果：美联储7月议息会议维持利率不变，未释放鹰派信号。
• 政策考量：美联储强调基于数据的最佳决策，而非意外紧缩，以维持市场公信力。
• 市场预期：目前衍生品市场对27Q1前加息两次的预期偏高，预计全年按兵不动。
• 风险因素：
  • 中东局势演变或美国通胀粘性超预期。
  • 美联储通胀容忍度不及预期。
  • 沃什时代的政策思路超预期。

六、非银金融与科技金融

• 行业趋势：科技金融重塑行业盈利模式，推动业绩持续改善。
• 投资主线：
  1. 高弹性标的：优选大型科技项目相关、细分赛道高弹性个股。
  2. 绝对龙头：关注中长期受益于模式升级红利的全能型公司。
• 风险因素：
  • 股权融资政策收紧与发行节奏放缓。
  • 科技板块二级市场回调。
  • 大型科技IPO项目落地不及预期。
  • 行业分化加剧，中小券商尾部风险暴露。

七、基建与中资出海

• 印尼市场：
  • 人口2.84亿，GDP常年稳居东盟第一，是东盟最大单一市场。
  • 基础设施相对滞后，政策预期明朗，市场稳定。
  • 是中国基建企业的重要蓝海市场。
• 投资建议：关注匹配印尼政策导向、具备技术优势和市场经验的蓝筹企业。
• 风险因素：
  • 印尼产业政策变化风险。
  • 基础设施投资边际回报低。
  • 审批缓慢、环保评估影响项目推进。
  • 技术方案与本地市场不匹配。
  • 地缘政治和贸易保护主义风险。
  • 市场竞争加剧，利润下降。

关键信息

Upcoming Conferences and Events

最新策略聚焦

• 7月26日：二次原油冲击不改8月行情修复趋势。
• 7月19日：市场处于休整与酝酿阶段。
• 7月12日：量化策略助推K型行情。
• 7月5日：市场叙事出现回摆。
• 6月28日：强美元、加息预期与AI虹吸效应。
• 6月21日：加息与科技板块上涨逻辑。
• 6月14日：风格平衡点。
• 6月7日：市场节奏与临界点。
• 5月24日：海峡通航临近，静待需求回补。
• 5月17日：市场调整，重建杠铃结构。
• 5月10日：主动降波，等待和谈与访华。
• 5月5日：K型思维分析。

资料来源与免责声明

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