20250515-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-1季度业绩超预期_AI投入已见成效_11页_417kb

腾讯控股2025年1季度业绩公布，总收入同比增长13%至1800亿元人民币，超过彭博市场预期。毛利润同比增20%，毛利率同比优化约3个百分点，调整后净利润达613亿元，同比增长22%。调整后每股盈利658元，高于预期10%/3%。业绩增长主要受益于本土游戏、小游戏、视频号、搜一搜等高毛利业务收入提升，以及支付和云服务成本优化。

1季度运营亮点：本土游戏收入同比增24%，因低基数效应及《三角洲行动》等新游贡献；海外游戏收入增23%，《PUBGMOBILE》和Supercell表现突出。社交收入增长来源于音乐付费、小游戏服务费及手游道具。营销收入加速增长，视频号收入增60%、搜一搜查询量与点击率提升、小程序闭环营销推动。金融科技收入低个位数增长，但企服收入因商家技术服务费与云服务回到双位数增长。资本支出275亿元，同比增91%，主要用于AI投入及云服务基础设施建设，部分已产生收入效应，如广告定向优化及内容推荐算法提升用户活跃度。

展望方面，1季度毛利增速持续快于收入，显示高质量增长战略成效。AI技术与各业务生态融合将提升平台流量与点击率，带动广告收入稳健增长。预计2季度总收入或增10%至1778亿元，2025全年收入预计增96%至7235亿元（彭博预期7227亿元、VA预期7138亿元）。新游《三角洲行动》《胜利女神》等有望缓解下半年游戏高基数压力。AI投入及资本支出增加或使运营利润增速与收入增速差距收窄，但利润增速仍快于收入增速。当前股价对应2025年17倍市盈率，基于稳定业绩及AI生态潜力，上调目标价至604港元，维持“买入”评级。

财务数据方面，2025E收入7235亿元，同比增长96%。Non-IFRS运营利润率37.7%，净利润率33.4%。各板块毛利率：增值服务57.5%、金融科技及企业服务50.3%、营销服务55.5%。营销费用、研发费用及行政费用占收入比分别为27%、32%、10.6%。2025年现金流预计保持稳定，年末现金达336.05亿元。财务比率显示ROE达18.2%、ROIC14.3%。分析师披露显示交银国际及关联方持有部分公司股份，存在潜在利益冲突。免责声明强调报告数据来源可靠性及免责条款。